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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
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宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
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淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
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巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
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宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
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临沂市（兰山、罗庄、河东）
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强者恒强，棕榈油二度“起势”？
强者恒强，棕榈油二度“起势”？
来源：牛钱网
导读
嘉宾介绍：吕爱丽，永安期货北京研究院油脂油料高级分析师，毕业于哈尔滨工业大学，硕士研究生，期货投资咨询号：Z0011741，中共党员，主要从事油脂油料期现货行情及行业研究工作。曾任职于九三粮油工业集团有限公司经营部，主要负责豆粕基差定价的研发、试点和推广。入职永安期货后先后多次参与大商所举办的有关农产品期货、期权课题及项目的研究工作。
核心观点：总结来讲，菜系强于豆系，植物油板块强于油料板块和蛋白板块，棕榈油还是强于豆油。菜油要关注具体的国际关系走势。如果棕榈油的价格有明显回调，从基本面驱动逻辑来看，还是会吸引资金进场，基本面要5月份以后才能有较大变化。
正文
本文来自于11.24晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料
的分享内容。
1、11月USDA月度供需报告解读
从基本面的角度来看，油料大丰产格局没有变，但是菜籽和葵籽比之前要好。
11月份 USDA把美豆单产下调，相当于丰产压力减小，但是这些都已经提前交易，所以目前市场最关注的还是巴西天气和产量的变化。近4周，巴西天气问题都不大，市场对蛋白的交易热情开始转弱，但是由于还处于天气的关键阶段，也不会有很深的跌幅。
棕榈油，驱动逻辑和基本面没有特别显著的变化，但是目前最大的问题就是绝对价格，给市场带来资金层面和心理层面上的波动。
11月份美豆单产下调不影响丰产的定性问题，但是会影响定量问题。单产调整符合历史调整频率的惯性，不过这次单产调整把美豆的库存消费比由12% 调整到10%左右。
2、全球油籽显著宽松
11月份报告，全球油籽显著宽松，库存消费比走缩0.53%。24/25年度全球总库存消费比将近27%，只能说环比改善。
24/25年度全球油料增产主要靠全球大豆增产，与此同时因为欧盟菜籽的减产导致全球菜籽减产265万吨，因为欧盟、乌克兰等主产国葵子减产导致全球葵子合计减产559万吨。葵子和菜籽边际已经率先发生好转。
全球大豆的库存消费比32.75%，仅次于18/19年的新高，但是在11月报告下修美豆单产之前，库存消费比达到33.44%，创了历史新高。单产环比下修改变宽松的幅度，但依旧是宽松的。
24/25年度全球大豆同比增产3067万吨（10月预估+3420万吨），其中美豆同比增产814万吨（10月预估+1143万吨），巴西同比增产1600万吨，阿根廷同比增产279万吨（10月预估+290万吨）。
虽然11月报告较10月报告下调24/25年度美豆产量328万吨，但是美豆收割已经完毕，丰产成为事实。接下来全球大豆能否同比显著增产，主要看24/25年度巴西大豆产量能在多大程度上兑现1.69亿吨的预期。
2024/2025年度全球菜籽供需关系略偏紧。11月USDA月报依旧维持24/25年度全球菜籽丰产的预期，但是9月USDA月报对全球菜籽的产量环比调减了127万吨。主要是调减欧盟菜籽产量125万吨。
此前欧盟本土机构就在不断调减24/25年度欧盟菜籽产量（调减幅度在100-400万吨），并且菜系对此也进行了交易。关注后期USDA月报能否继续调减欧盟、加拿大菜籽产量。
预计2024年加拿大油菜籽产量同比-1.1% 至 1900 万吨。预计单产同比-0.8%至38.4蒲式耳/英亩，收获面积预计同比-0.4%至2180万英亩。8月29日，加拿大统计局公布的预估产量是1950万吨，同比+1.6%。
接下来要看巴西大豆的产量和同比增长的幅度，即使不能够同比兑现1.69亿吨的预期，也不会影响全球大豆供需处于宽松的格局，重心可能提升，绝对价格反转难期。
3、全球植物油供需由宽松趋于中性
2024/2025年度全球植物油期末库存为28.33百万吨（10月28.80），库存消费比为12.66%（10月12.89%，环比-0.23个百分点，同比-1.16个百分点）。属于历史下沿位置，由宽松转为适度。
全球油料市场和大豆市场依旧是处于预期宽松的格局，这就是植物油的基本面驱动逻辑要比蛋白好的原因。
目前全球植物油处于大供给大需求的格局。
全球植物油24/25年度预期同比增产将近500万吨，其中棕榈油同比增产近300万吨。由于新旧作物年度大豆的显著增产，24/25年度全球植物油的增产，除了棕榈油增产贡献，豆油增产也贡献显著。
美豆油
NOPA 10月报告数据显示，美豆需求一直是比较好的，美豆的压榨很旺盛，同时库存不断走低，说明生物柴油实际需求不错。
EIA数据显示：2024年8月美生物柴油豆油物料投入12.17亿磅，7月为11.39亿磅，去年同期为11.92亿磅，环比+6.84%，同比+2.07%。
美豆油从7月中旬开始转弱，主要原因是政治格局，特朗普更倾向于支持传统能源。
棕榈油
棕榈油的价格与生物柴油政策息息相关，2023年2月1日开始，印尼开始实施B35生物柴油掺混政策，当时市场预期同比增加近230万棕榈油物料投入，最终的落实还是不错的。
今年市场公布要在2025年实行B40，如果实行B40，保守预计增加200万吨的棕榈油需求。但是最近3周，市场反复交易印尼B40生物柴油计划推迟到下半年执行的传闻，导致高位的棕榈油价格反复波动。
从主产国月度高频数据来看，马来从9月份开始减产，按照5年同期均值来看，在10月份，会有下调，实际更早进入了减产季。同时去库周期也提前一个月，比市场预期的节奏要提前，对于价格就有支撑作用。
9月份的印尼库存激增，但是还没有达到5年同期均值的水平。激增的主要原因是出口下降近22%，产量依旧维持在400万吨上下，在增产季产量没有增起来。高价格抑制阶段性的出口，导致库存激增。
棕榈油的驱动逻辑没有变，引领市场行情的主要原因就是增产季产量不能显著增加，库存不能有效累库。
虽然9月份的数据从库存角度来看有一定的压力，但是累库来自于出口的减弱，而不是产量增加。所以目前棕榈油更多的是绝对价格跟出口之间的博弈。
4、油脂油料主产国天气情况跟踪
巴西未来15天的天气预期都是有所好转的状态，所以市场对于天气的交易热情有所减弱。
厄尔尼诺指数目前仍然处于中性，预期24年10-12月转为拉尼娜（57%），此前预期9-11月，概率为60%，有望持续至25年1-3月。如果不是强拉尼娜天气，很难对巴西大豆的单产产生影响。
5、国内油脂油料市场情况
国内来看，目前美豆榨利相对偏弱。大豆库存是往下调的，但也不缺。但是菜籽库存比较高。豆油库存处于高位往下走的过程，但是幅度不是很大。棕榈油库存处于历史中位，菜油库存也是历史高位向下波动。
豆粕需求在9月份之前比较弱。9月底之后，需求有激活的状态。通过基差的成交，10月份有比较明显的放量。
总结来讲，菜系强于豆系，植物油板块强于油料板块和蛋白板块，棕榈油还是强于豆油。菜油要关注具体的国际关系走势。
如果棕榈油的价格有明显回调，从基本面驱动逻辑来看，还是会吸引资金进场，基本面要5月份以后才能有较大变化。
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