正规烟批发天下秀，尽享优质货源盛宴
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市正规烟批发天下秀，尽享优质货源盛宴电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
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日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
临沂市（兰山、罗庄、河东）
漳州市（芗城、龙文）
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石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）
铁岭市：银州区、清河区。
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安庆市（迎江、大观、宜秀）
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
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铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
本溪市：平山区、明山区、溪湖区、南芬区。
桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
贵阳市（南明、云岩、花溪、乌当、白云、小河）
嘉义县（朴子市、番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、大埔乡、鹿草乡、溪口乡、水上乡、中埔乡、阿里山乡、东石乡）
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湛江市（遂溪县、吴川市、廉江市、雷州市、徐闻县、麻章区、赤坎区、坡头区、经济开发区、霞山区、东海岛、湖光镇、塘蓬镇、官渡镇、南桥镇、东山镇）
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青岛市（市南、市北、黄岛、崂山、李沧、城阳、即墨）
鹤岗市：向阳区、工农区、兴安区、兴山区、东山区。
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南昌市（南昌县、进贤县、安义县、鄱阳县、东湖区、西湖区、青山湖区、青云谱区、新建区、红谷滩新区、经济技术开发区、昌北区）
吉林市：船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区。
廊坊市（安次、广阳）
多家上海国企启动并购重组，国泰君安合并海通做大做强
多家上海国企启动并购重组，国泰君安合并海通做大做强
来源：@证券市场红周刊微博
文丨惠凯
编辑丨承承
国泰君安、海通证券、上海电影、隧道股份四家公司相继发布重组公告，力求通过外延式并购提升公司综合实力。
在监管层鼓励并购重组下，近期上海已有4家地方国企上市公司发布并购重组公告，其中既有头部券商合并做大做强，也有传统基建、影视行业公司通过收购大股东旗下资产，这些实施并购重组的公司力求通过外延式并购方式拓展公司的经营广度，提升自己的基本面素质。
国泰君安吸收海通，换股价打7.5折
有投资者呼吁换股价应不低于每股净资产
自证监会在今年9月份发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》政策后，各地政府也在积极跟进。11月中旬，上海市政府召开会议通过了《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》，指出并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式，要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，要注重提供专业辅导、强化政策供给，有效整合标的、真正实现“1＋1＞2”的效果。公开信息显示，自并购重组改革意见出台后，上海上市地方国企的近期重组动作显著增多，其中就包括了龙头券商国泰君安和海通证券的合并之事。
11月21日，国泰君安、海通证券发布公告称合并重组方案获得上海市国资委批复。此次合并既是A股有史以来规模最大的A+H双边市场吸收合并，也是上市券商A+H最大的整合案例。
合并重组报告书（草案）显示，截至2024年三季度末，两家公司合并后净资产3415亿元、净资本1774亿元，均位居行业第一；每股净资产从17.02元提升至18.38元，资产负债率则从75.02%下降至72.74%。此外，2024年前三季度，两家公司合并后的投资银行业务净收入31亿元、利息净收入40亿元、融出资金规模1458亿元，均位居行业第一。
合并重组报告书（草案）还显示，国泰君安将配套募集不超过100亿元，计划用于合并后的国际化业务、交易投资业务、数字化转型、补充营运资金，助力新“国泰君安”加快打造一流国际投资银行。
就交易价格来说，国泰君安的A股换股价格为13.83元，海通证券的A股换股价为8.57元，两者之间的换股比例为1:0.62，即每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票、每1股海通证券H股股票可以换得0.62股国泰君安H股股票。另外，国泰君安还表示，为保护海通证券股东利益，合并将赋予海通证券的异议股东现金选择权，海通A股异议股东的现金选择权价格为9.28元/股。
在批复公告发布前11月20日，国泰君安、海通证券的A股收盘价分别为19.55元、11.66元，换股价和现金选择权的价格要显著低于股价。待公告发布后，国泰君安、海通证券股价出现了小幅下跌。
部分投资者对于换股价和现金选择权的具体价格，以及近期股价下跌等情况表示了异议，比如在海通证券股吧，有投资人表示将在12月13日召开的股东大会上投反对票。股吧用户@明月日月明评论称“海通股东如果选择现金兑换，就按照9.28元每股价格，这不是欺负海通的股民吗？”该投资人建议应按照“净资产”收购海通证券。Wind数据显示，海通证券截至今年9月末的每股净资产为12.34元。
上海电影收购关联方持有的子公司股权
有望推动营收重回10亿元上方
在国泰君安与海通证券重组合并之外，11月22日，上海电影也发布公告称，拟以现金形式收购上海电影（集团）有限公司、上海美术电影制片厂有限公司分别持有的上影元（上海）文化科技发展有限公司14%、5%的股权，对应转让价预计分别不超过4902万元、1751万元。本次交易构成关联交易，交易完成后，上海电影将持有上影元70%的股权，上影集团不再直接持股。
上影元是上影集团大IP开发战略实施主体，2022年10月成立后围绕上影集团、上海美影无偿授权许可的60部经典动漫及影视作品享有的著作财产权开展IP全产业链开发运营。上影元还与多家大模型公司建立合作，已布局如“AI+游戏”、“AI+短剧”等泛娱乐产品，以及AI+情感陪伴、AI+互动叙事内容体验等产品的商业化应用，是上海电影在AI、AR等领域落地的重要支撑。
在影视制作和放映板块中，上海电影的营收规模较小。Wind显示，影视板块的近20家公司里，上海电影今年前三季度总营收5.6亿元，排中游偏下，只有头部公司万达电影的1/16。而且公司营收自2019年开始出现显著下滑，由2019年的11.07亿元跌至2023年总营收的7.95亿元。因此，公司存在一定的拓展“第二曲线”业务，促进营收增长的动力。
上影元还具有其他一些AI、AR、VR公司共同的行业特点，即概念先进但转化为业绩和利润仍需时间。公告显示，上影元今年上半年营收5680万元、净利润2112万元，业绩规模相对较小。
隧道股份通过收购增加轻资产业务
上市公司转型、大股东降负债一举多得
11月23日，实控人为上海国资委的隧道股份发布公告称，全资子公司建元资管计划拟以现金方式收购控股股东上海城建集团持有的上海瑞锦诚物业服务有限公司100%股权。收购作价8100万元，本次交易构成关联交易。
公开信息显示，瑞锦诚服务2024年7月成立，迄今不足5个月，业态形式以商办园区类政府公建配套项目为重点开拓物业市场，目前管理运营的办公楼、交通枢纽和场馆等公众项目的物业总面积为47万多平方米。
另外隧道股份还发布公告称，子公司上海建元投资有限公司计划携手上海浦东引领区海通私募投资基金合伙企业（有限合伙）、陆家嘴信托、淮北市金融控股集团、杭州萧山国有资本运营集团等机构，共同成立杭州萧山建元环投基金合伙企业（有限合伙），整体规模达10亿元，建元投资出资4亿元。公告显示该基金将重点投资于“建筑与空间”、“能源环保”、“水利水务”及“市政交通”四大领域，以财务性投资为主。
隧道股份从事于隧道、轨道交通等基建相关的设计、施工、维护等业务。近几年部分地区的地方债压力较大,加之基建投资增速减缓，隧道股份业绩有所下滑。Wind显示,公司今年前三季度总营收428.88亿元，同比下滑8.57%。因行业的重资产属性，隧道股份近几年资产负债率长期保持在75%以上，比如2023年末、2024年9月末的资产负债率分别为77.98%、76.96%，财务支出成本较高。也因此，隧道股份通过关联交易收购瑞锦诚服务，将有助于公司打造重资产业务之外的商业地产和物业运营业务。
对于既是交易对方又是公司大股东的上海城建集团，此次交易也有助于其改善资产结构、增加现金。上海城建集团的负债率比较高。Wind显示，上海城建集团2023年末、今年6月末的资产负债率分别是76.87%、77.19%，同期货币资金从321.35亿元减少到238.92亿元。除了向上市公司出让瑞锦诚服务获得现金外，隧道股份近两年分红力度显著加大。Wind显示，隧道股份2022、2023年度的现金分红比率从30.2%提升到35.3%，现金分红总额从8.49亿元提升到10.38亿元，上海城建集团今年获得2023年度分红达3.6亿元，比去年增加了6000多万元。
综合上文，上述并购重组多数是关联交易，既有助于改善上市公司业务和业绩的可成长性，又有助于改善公司的股价表现，提升投资者获得感，还能改善上市公司大股东的现金流，不过对于高估值和商誉风险的消化问题，仍需上市公司管理层予以重视。
表1 隧道股份近几年的分红力度、分红规模持续提升
数据来源：Wind
表2 上海城建集团面临一定的负债压力
数据来源：Wind
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）
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