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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市香烟一手货源微信烟草批发——2023全新货源指南，一手信息速递！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
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宜春市（袁州）
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景德镇市（昌江、珠山）
大连市：西岗区、中山区、金州区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区。
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玻璃纯碱：高持仓背景下的多空博弈
玻璃纯碱：高持仓背景下的多空博弈
转自：财信期货研究
01
摘要
玻璃、纯碱2501合约持仓量依然维持在较高水平，市场处于明显的胶着状态。从历史来看，玻璃、纯碱期现价格收敛较好，交割量逐步提升，且品种持仓量在交割月附近会出现明显下降，高持仓量并非行情驱动的核心因素。
当前玻璃市场供给改善，整体供需平衡，处于“低利润+中低价格+中高库存”状态，赶工需求及12月会议预期使得盘面具有一定的抗跌性，但01合约或延续贴水交割现象；纯碱再度回归累库，处于“中低利润+中价格+高库存”状态，供大于求的局面短期难以改变，盘面重心存在一定的下移动能。
02
高持仓量对市场的影响
当前玻璃、纯碱期货市场中，2501合约临近交割之际，持仓量依然维持在较高水平，如玻璃2501合约持仓量接近90万手，纯碱2501合约持仓量仍然高达100万手之多，均处于历年来同期最高水平。同时市场波动性明显变小，处于明显的胶着状态。
从近年历史数据来看，玻璃、纯碱期货交割方式与品种适配性不断提高，期货价格发现和定价功能得到了较好发挥，二者较高的持仓量和市场活跃度为企业利用交割缓解经营风险创造了有利条件。
从数据来看，1）玻璃、纯碱临近交割月主力合约具有较高持仓量的情形并不少见，且品种持仓量在交割月附近会出现明显下降；2）期现价格收敛较好，且大多数情形盘面为小幅贴水交割地最低现货价交割（供需紧张时偶发升水现货交割）；3）当市场出现明显供需矛盾时，市场交割量会明显放大，如今年的5、6月和8、9、10月份，但二者仓单量能够满足交割需求，并未引发传统观念上的风险事件，期货市场功能得到良好发挥。
因此，我们认为当下玻璃、纯碱的高持仓量并非行情驱动的核心因素，二者期货市场定价较为成熟，后续行情将取决于当下的供需基本面。
03
玻璃供需及行情展望
供需变化：9月底-11月初，玻璃市场受货币+财政+地产一系列组合政策出台的影响，乐观情绪发酵，中游大幅补库，玻璃01合约一度接近天然气玻璃的完全成本1400元/吨附近。但进入11月份，盘面回调，现货补涨，基差走强的背景下中游开始出货，随着玻璃上游产销率受冲击，现货出现松动。据Mysteel数据，当下浮法玻璃日熔量维持在15.9吨，行业开工率为77.6%，行业产能利用率为79.39%，均处于历年低位水平。本周全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+59.1万重箱，环比+1.22%，继续小幅累库。
行情展望：当前玻璃市场供给改善明显，整体供需平衡，处于“低利润+中低价格+中高库存”状态。但中游库存偏高，如沙河地区贸易商样本库存为304万重量箱，而往年这一数值往往低于150万重量箱，决定了后续投机补库需求或较为有限。玻璃01合约在1220-1240元/吨遭遇支撑，加上四季度为玻璃需求旺季，而12月政治局会议仍然有地产端潜在的利好预期，玻璃盘面现实一定的抗跌性，但高度仍将受制于同比偏弱的现货需求。可以预见，玻璃01合约或延续贴水交割现象，01合约盘面压力位或在1260-1280元/吨，下方支撑位在1200-1220元/吨一线，1200附近有冬储预期的较强支撑，而05合约目前大幅升水01合约，需等待换月后宏观和地产预期的进一步演化。
04
纯碱展望
供需变化：本周，海化减量、三友减量、四川和邦减量，但整体开工率提升，据Mysteel数据显示，本周纯碱综合开工率87%，环比增加3.03个百分点，本周四纯碱厂家总库存165.58万吨，较周一增加2.58万吨，较上周四增加5.27万吨，重回累库趋势。纯库存主要集中在西北、西南、华北地区，近期中东部地区纯碱厂家库存低位，支撑了盘面。另据统计局数据，2024年10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，较上月回升3.32万吨，出口均价217.53美元/吨；10月份中国纯碱进口量在3.50万吨，较上月下跌0.52万吨，进口均价221.60美元/吨，10月延续9月的净出口状态，边际上缓解了库存压力。
行情展望：纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”状态，期货盘面窄幅震荡特征明显。后续来看，暂无明显计划检修企业，设备正常，供应相对宽松，而连云港德邦60万吨纯碱装置存在投产预期，供应难有进一步利好兑现。需求端，浮法+光伏合计日熔量回落至25万吨，下游企业持续亏损，部分产线仍有放水冷修计划，对重碱用量持续减少，供大于求的局面中期难以改变。目前纯碱交割库出库价1450元/吨，沙河库提01-10~20，河南湖北交割库库提01-50~60，盘面横盘期现商成交惨淡。但玻璃偏强震荡以及冬储预期使得盘面具有一定抗跌性，考虑到绝对库存高企，预计震荡偏弱运行为主，重心存在一定的下移基础。预计01合约在1520-1540元/吨一线面临压力，下方1400-1450元/吨一线存在支撑，可考虑轻仓逢高沽空或做多玻璃01-纯碱01价差，纯碱远月合约需等待换月后宏观和供需预期的进一步演化。
供稿 |彭宁俊（F03103196，Z0021241）
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