【交易参考】1.8：市场维持分化，关注上午国新办政策吹风会

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【集运指数】悲观情绪暂缓 EC主力测试2000点支撑

周二集运欧线多数合约宽幅震荡，主力EC2502收盘价较上一交易日微跌0.31%。交通运输部相关数据显示，上周监测港口完成集装箱吞吐量603万标箱，环比增加7.56%，春节前集运整体需求仍维持高位，但国别结构上有所分化。近期船司降价揽货策略较为激进，加之元旦前后宏观情绪偏弱，集运期价呈现单边下行趋势，周二主力EC2502低开后跌破2000点平台，午后宏观情绪改善后空头减仓反弹，虽然现货价格如期下跌，但基差仍维持高位，短期持续向下回补10月11日跳空口的可能性较低，而远月合约涨跌不一，短期缩量震荡。策略上，即便船司淡季调降压力犹在，但盘面下跌节奏仍相对较快，基差因素使得EC2502下跌空间受限，建议前期空头和EC2502-2504反套可适当止盈离场，并关注船司报价企稳后的EC2504-06短线正套策略。（陈小国，从业资格号：F3048935，交易咨询号：Z0021111）

工业品

【原油】油价延续上涨，基本面支撑

昨晚油价保持强势。消息面，美国石油协会( API )周二发布的数据称，上周美国原油库存下降，而燃料库存上升。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存趋势下降，且降幅均远超预期。出行需求持续刺激原油需求增长，OPEC+减产支撑油价，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存下行，连续去库趋势不变，同时整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+继续减产来维稳油价，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体平稳。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。操作上建议：多单持有。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】消息刺激反弹，预计仍反复

周二晚沪铜2503上涨0.08%报74560元/吨。昨夜伦铜上涨0.16%。现货方面，周二上海1#铜现货报价74390，上涨430。消息方面，智利2024年12月出口铜173435吨，其中对中国出口59430吨。11月份智利出口铜162542吨，其中对中国出口46836吨；12月智利出口铜矿石和精矿1,131,199吨，其中对中国出口818,018吨。11月份智利出口铜矿石和精矿1,492,282吨，其中对中国出口1,023,417吨。产业方面，12月中国电解铜产量或因冶炼厂复产及年末冲刺环比增9万吨，但1月产量同比增速预计放缓。受季节性淡季及年终停工影响，终端需求转弱，三大白电排产同比下滑。元旦后市场贸易商采购需求量下降，下游市场对后期持谨慎态度，消费入市较为保守，现货市场供需均显疲软。市场消费走弱，铜材企业开工率下降，国内库存出现累积，而海外市场亦面临同样累积难题，整体全球交易氛围清淡。短期消息刺激反弹，预计仍反复。操作上建议空单逢低减仓，沪铜2503参考运行区间73000-75000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】供增需减，铝价有望维持偏弱走势

周二晚沪铝2503收盘上涨0.41%报19775元/吨。昨夜伦铝上涨1.24%。现货方面，周二无锡A00铝锭现货报价19640，上涨10。消息方面，数据显示，目前南宁市铝精深加工能力超100万吨、动力电池铝箔年产能位列全国前列。行业方面，近期海外矿到港稳定，氧化铝多头大量离场，价格大幅回落。国内电解铝运行产能持稳，暂无企业减产消息。随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，加上下游加工企业陆续进入春节停工放假节奏，库存季节性累库拐点预计即将到来。铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，考虑年末市场需求持续下降，供增需减的背景下铝价有望维持偏弱走势。操作上建议春节前维持波段做空思路。沪铝2503参考压力位20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【锡】区间偏强运行 央行择机降准降息

周二晚沪锡Sn2503震荡走高；基本面，供应端，11月精锡产量环比小幅增加，进口增加；10月份整体需求边际好转，11月份略差；库存方面，上周社会库存周度环比增加，整体不利于期价。消息上：中国人民银行，2025年我国货币政策基调为“适度宽松”，将综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长。技术上：宽幅震荡，操作上，美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，信心恢复，但需等待实际需求落地；有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期。整体建议沪锡合约区间交易，支撑位参考238000元/吨，压力位258000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059） 

【铁合金】震荡回落 等待政策需求落地

周二硅铁SF2503震荡回落，收于6216元/吨，Mysteel内蒙古现货均价报5950元/吨，较上个交易日下跌30元/吨；基本面，硅铁周度开工率环比稳中略降；钢水需求量环比减少；库存方面，上周硅铁社会库存小幅减少，1月3日钢材社会库存环比小幅增加；消息上：云南某钢厂1月硅铁招标价格敲定为6700元/吨；华东某钢厂最新硅铁招标价格为6480元/吨。长期关注政策落地带来的需求变化，预计铁合金整体宽幅震荡运行；操作上，SF2503短线区间交易，支撑位6100元/吨，压力位6600元/吨；SM2505区间交易，支撑位参考6000元/吨，压力位6500元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策的落地、生产利润、开工率的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）

【镍】小幅反弹

周二晚沪镍2503合约涨1.06%，报124870元/吨，外盘LME期镍涨1.7%，报15440美元/吨。现货金川升水报3500-3600元/吨，均价3550元/吨，均价与上一交易日持平。行业方面，镍矿市场目前较为平静，镍矿价格暂稳运行，但镍铁价格持续下跌，部分印尼铁厂陷入亏损；精炼镍产量持续攀升，印尼中间品产能有投放预期，成本支撑可能下移；硫酸镍减产扩大，盐厂挺价情绪较重，整体供需双弱。需求端来看，不锈钢市场情绪仍较为低迷，拖累镍铁需求；新能源产业链方面，新能源汽车对镍的需求提振较为有限，三元电池装机占比下降，对硫酸镍需求有限。整体来看，纯镍供需仍维持过剩格局，延续空头思路。操作上建议沪镍2503合约空单获利减仓，参考压力位130000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【铁矿石】供需边际走弱，偏弱震荡

周二晚铁矿2505合约报753元/吨。产业方面，近期外矿发运量再度回落，全球铁矿发运量环比减少367.3万吨至3112.1万吨，由于上周外矿集中到港，港口铁矿库存止降转增，铁矿整体供应偏强。需求端，上周钢材产量环比继续下降，表需触及阶段性低位，库存累增，钢厂高炉开工率继续下降，铁水产量连续下滑，利空盘面走势。此外，随着钢厂铁矿库存不断上升，预计春节前钢厂补库空间有限，冬储预期对盘面的支撑作用边际减弱，市场对未来预期普遍偏谨慎。未来继续关注日均铁水产量以及钢厂冬储进展。操作上建议铁矿2505合约空单继续持有，参考压力位800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615，交易咨询号：Z0010771）

【螺纹钢】市场情绪不佳，钢价偏弱震荡

周二晚05合约窄幅震荡，收盘3244跌0.12%。1月7日全国25个主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价小幅下跌，上海3340跌20，广州3560稳，天津3260跌30；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.17万吨，环比上一交易日减4.08%。昨日现货报价延续小幅下调，市场交投清淡，全天成交继续收窄，近日原料弱势下跌，钢材成本支撑下移，需求淡季产业形成负反馈压力，市场偏弱运行。年末下游工地的钢材消费季节性走弱，需求淡季特征明显，不过钢厂面的检修较多缓解供应压力，库存累库幅度不大，其中钢厂库存环比持平微降，社会库存小幅增加。近期钢材供需延续弱势，钢厂减产削弱原料需求带来负反馈压力，钢材成本支撑减弱，不过库存水平偏低对钢价形成支撑，预计市场延续低位震荡运行。操作上，短线偏弱运行，留意3250附近博弈。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】盘面承压震荡

周二晚05合约低开震荡，收盘1230跌0.82%。7日全国均价1323元/吨，环比上一交易日涨2。上周两条产线放水冷修，企业开工率环比下降，周熔量小幅减少，市场产销率尚可，企业灵活调节价格去库，库存延续下降趋势，但区域间依旧略有分化。目前玻璃呈现产量低位波动，库存持续缓慢去库状态，不过需求逐渐季节性走弱，企业存在降价去库心态，预计盘面低位区间震荡运行。操作上，建议短线交易，玻璃关注1330附近支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【橡胶】库存累积胶价走弱

周二晚橡胶窄幅盘整，ru2505收16700元/吨，1-5价差-150附近。山东老全乳现货15800，上期所仓单16.3万吨附近。目前橡胶原料价格回调但仍保持在年内高位区间低位。924及其后一揽子政策强劲利好宏观经济，但数据边际走弱，政策效力有待发挥；青岛干胶库存持续累库，全钢胎开工率近两周反弹脱离多年低位，厂内库存持续季节性累库，半钢胎开工率保持在最高位附近，厂内库存季节性累库。根据第一商用车网数据，2024年12月份我国重卡销量环比11月上涨15%，在补贴政策收尾的情况下出现翘尾迹象，持续性有待观察。11月房地产投资和社零边际走弱。政治局要求稳住股市和楼市，但房地产方面要求严控增量，预料实物工作量受限。总体而言，供应端扰动减少毛利较高，需求端现实和情绪较差。操作上，反弹沽空思路，压力位17500。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】油价横盘偏强，LPG反弹

PG2503周二晚回踩中期均线，收4300元/吨。02-03价差80左右。今日华东微涨30，华南广石化出厂5048，山东最低4940，华东最低4880。美元指数强势而且A股下跌，商品整体承压，但国际油价逆市低位震荡盘整偏强。受供过于求压力，OPEC+计划推迟至明年4月开始增产；特朗普支持石油产业或令长期供应增加。LPG产业方面，国产商品量边际回落，但处于多年同期高位。北美C3产量较高，出口能力增长，中东产量稳定。竞品LNG价格回落低于LPG。海运费低位震荡。库存利好，港口库容率最新一期大幅反弹，炼厂库容率低位走低处于多年最低，加气站库容率处于中性水平。港口库存量逼近近年高点。下游燃烧需求处于旺季，餐饮收入保持增长但增速略有下降，汽油添加需求较弱而且季节性回落。化工方面，PDH亏损边际略有收窄，但开工率小幅反弹后边际再度走低，仅63.97%；烷基化毛利亏损略有收窄，开工率低位震荡；MTBE毛利保持较大的亏损状态，开工率低迷。“气/油”比价低位，期货贴水。操作上，留意下方中期均线4200附近的支撑。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【PVC】供需弱势  烧碱强势压制估值

周二晚盘面弱势整理。昨日现货价格下调，华东主流报4910。供应方面产量高位持稳，预计本周山东恒通、陕西金泰等开工负荷提升，供应压力仍较大。需求端下游开工继续走弱，仅有南方及部分软制品支撑。印度BIS认证延期，出口企业还有一定空间时间。库存方面继续去库但是整体行业库存仍偏高。电石价格弱势，但烧碱强势，氯碱利润尚可，PVC估值驱动偏弱。总体看供需延续偏弱，技术面破位形态。操作上，2505合约短空继续持有，压力位参考5300，期权方面稳健型可买入浅虚值看涨期权保护。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】供需偏弱反弹受限   但成本尚有支撑

周二晚盘面弱势运行。昨日现货价格下调，华东报4810。供应端新装置独山能源继续提负，产量增加，预计短期高位持稳。需求方面聚酯产量微增，江浙地区织造开工率环比大幅降低，年底订单面料进入尾声，预计随着订单的交付，织造市场降负更加明显。PTA行业库存延续累库，产品端去库。近期原油连续走强，TA估值驱动偏多。总体看PTA自身供需偏弱，但尚有成本支撑。技术面区间运行。2505合约参考4800-5050区间操作，期权方面可卖出跨式期权。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【甲醇】需求承压，价格调整

周二晚，小幅反弹，5月合约收2599，太仓现货基差为80元/吨。观点：伊朗天然气紧缺，甲醇装置停车，国际甲醇开工率降至超低水平，隆众资讯预计，2月进口总量或评估在60万吨附近甚至以下水平，对甲醇价格有支撑，但是，目前价格偏高，煤价偏弱运行，成本端驱动偏弱，且天然气制甲醇产量或触底回升，国内生产企业开工率高位维持，另外，甲醇内地市场偏弱，对绝对价格以及基差均已形成拖累，且进口问题可能带来远期更多的烯烃停车，走势或高位震荡为主，关注煤价的下跌风险以及需求变化。单边及期权：多单离场，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【聚烯烃】供应增加，偏弱运行

周二晚，震荡走势，塑料收7893，PP收7327,L-P价差为566。观点:经济刺激政策下，家电与汽车产销较好，塑料制品产量增加，支撑了聚烯烃的需求，另外，生产企业库存不高，塑料社会库存进一步走低，现货偏紧，基差较高，但是，一季度聚烯烃新产能投放压力较大，随着检修影响量减少，开工率与产量呈增加趋势，1月产量或明显增加，供应压力增加，下游开工率低开同期水平，且正值淡季，需求较弱，价格承压，聚烯烃偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，偏空操作，期货套利，做多L-PP价差，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）

【碳酸锂】供需双减，累库持续

周二LC2505收盘价78820元/吨，涨0.87%。据钢联，电碳价75250元/吨。今日盘面上涨，市场再传环保小作文。供应端，近期国内碳酸锂产量小幅下滑，已有厂家开始检修或技改，影响产量，部分新投产企业产量开始爬坡。1月临近过年，多数厂家春节放假或轮休，订单下降，且部分厂家存检修计划，预计整体产量大幅下行。需求端，下游需求小幅下滑，1月需求整体减量，目前材料订单集中在下游大厂。库存端，总库存小幅上行，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳，贸易报收较多，市场其他库存小幅下滑。操作上，建议期货：lc2505逢高沽空，止损位参考80000元/吨；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【工业硅】库存持续高位无去化迹象

周二si2503收盘价10635元/吨，跌2.12%。据百川，新规基准品现货报价10945元/吨。盘面再创新低。供给端，供应上整体维持宽松格局。目前西南地区仍维持低开工率，西北地区开工虽高位但也有所下降。预计下周产量持续下行。需求端，下游需求短期内无好转迹象。12月份有机硅整体产量有所增加，但整体以消耗库存为主，实际采购订单量呈现下降趋势，预计元旦之后订单会有小幅恢复。多晶硅整体开工则保持低位，12月产量预计持续大幅下滑。工业硅基本面变动不大，高库存和需求偏弱依然压制盘面，短期价格预计持续创新低。操作上，期货：si2503逢高沽空，止损参考11300元/吨；期权：逢低波动率买入虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

【锌】供强需弱，库存低位

周二晚ZN2503收盘价24285元/吨，跌0.65%。Wind现货报价24980元/吨。宏观面，本周面临一系列经济数据出炉，静待美国ADP就业数据以及本周三即将公布的美联储议息会议纪要，缺乏宏观指引，沪锌低开区间震荡运行。基本面，年初随着锌锭新增投产产能释放供应开始增量，而春节前夕现货市场需求表现将愈发冷清，基本面供强需弱局面可能拖累锌价走低。操作上，建议期货：zn2503区间操作为主，参考区间（24500,26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。（陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111）

农产品

【白糖】震荡回落

周二晚郑糖2505收盘下跌0.22%报5922元/吨。昨夜原糖上涨0.93%。现货方面，周二南宁新糖中间商站台基准价6090元/吨，报价下调30元;南宁仓库报价6020元/吨，报价下调40元，成交一般。消息方面，截至12月底内蒙古累计收购甜菜589万吨，同比增加189万吨;加工459万吨，同比增加59万吨;产糖54万吨，同比增加0.7万吨;甜菜糖产率11.539%，同比下降1.786个百分点。行业方面，巴西12月上半月产糖数据同比降幅增大，但北半球增产预期压制原糖依旧走弱，糖浆及预拌粉进口关税由12%提至20%，利好有限。春节备货临近尾声，市场交投情绪平淡，贸易商和下游终端以刚需采购为主，现货整体成交一般。由于春节前后市场消费将进入淡季，预计后期仍偏弱震荡。操作上建议继续波段做空，郑糖2505参考压力位6100元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【油脂】油脂短期或震荡偏强

周二晚国内油脂走势分化。豆油2505收跌0.34%，报7554元/吨；棕榈油2505收涨1.05%，报8666元/吨；菜油2505收跌0.37%，报8637元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+350。外盘方面，昨晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油宽幅震荡。ITS和Am Spec数据显示，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量分别较上月同期减少7.8%和2.5%。MPOA数据显示，12月1-31日马棕产量环比减少8.33%。B40政策正式尘埃落地，落地的政策符合预期，但B50计划比预期大幅超前，属于利多；非公共部门没有补贴，这个理论上也不会影响掺混量，但可能会影响执行的效果。预计油脂短期走势分化，棕榈油走势或偏强，建议棕榈油05支撑位参考8500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】豆菜粕短期或宽幅震荡

周二晚国内饲料震荡偏弱。豆粕2505收跌0.3%，报2662元/吨；菜粕2505收跌0.87%，报2290元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价+160。天气预报显示，未来一周南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区的多数地方没什么降雨，同时温度都在35度左右，第二周这些区域的雨势仍然一般，没什么太大的强降雨，不过相对近日预报，随着时间推移第二周的降雨形势正在小幅增加。预计豆粕短期或宽幅震荡，操作上建议豆粕2505支撑位参考2500附近。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【生猪】中期供应宽裕 猪价涨幅受限

周二生猪主力合约震荡下跌。现货方面，养殖端惜售挺价，全国外三元生猪出栏均价为15.50元/公斤，低价区报15.10元/公斤，部分地区突破16元/公斤。腌腊高峰期已过，市场需求略有下降，但月初集团缩量明显，且市场供应以标猪为主，大体重猪源仍处于紧缺状态，叠加少量二育进场，短线对价格仍有一定支撑，元旦过后现货价格走势震荡偏强。不过中期供应存量消化压力仍存，待养殖端恢复正常出栏后，预计价格或偏弱调整。03合约压力位参考13800，3-5反套谨慎持有，期权方面，可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）     

【鸡蛋】低位宽幅震荡

周二鸡蛋主力合约低位偏弱震荡。现货方面，目前鸡蛋主产区均价4.32元/斤，低价区报4.09元/斤。终端需求不及预期，货源流通速度一般，局部地区库存存压力，蛋价承压走弱。从供应面看，近期老母鸡出栏量继续小增，同时新开产蛋鸡数量增加，小码蛋供应增量，大码蛋供应保持充足，在产蛋鸡存栏高位运行，产区库存高位未减，后续供应端趋向宽松，蛋价中线承压。建议05合约偏空对待，压力位参考3300，期权方面，可轻仓卖出JD2503-C-3400合约。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307