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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
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宿州市（埇桥）
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三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
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白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
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无锡市云霄香烟网APP，一键尽享烟草盛宴，指尖轻触，烟云飘渺！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
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双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
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白山市：浑江区、江源区。
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丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
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榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
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临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
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南通市（崇州、港闸、通州）
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桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
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瑞和股份“追光”十年失败告终？ 深陷债务泥潭面临重整 营收规模逐年萎缩累亏16亿
瑞和股份“追光”十年失败告终？ 深陷债务泥潭面临重整 营收规模逐年萎缩累亏16亿
出品：上市公司研究院
作者：君
2025年2月17日，瑞和股份公告称，公司收到申请人发来的《重整及预重整申请通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于当日向深圳中院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。
如果法院裁定受理申请人提出的重整申请，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；如果公司因重整失败而被宣告破产，则公司股票将面临被终止上市的风险。
近年来，受地产下行影响，叠加光伏业务开展不及预期，瑞和股份营收规模逐年萎缩，深陷亏损泥潭，未弥补亏损已超过16亿元。
业务规模持续萎缩 未弥补亏损达16亿元
公开资料显示，瑞和股份主要从事政府机构、央国企、房地产开发商、大型企业、高档酒店、交通枢纽、园林绿化等综合性专业化装饰设计、工程施工业务以及光伏电站运营、光伏项目施工安装等。
2011年9月，瑞和股份于深交所主板发行上市。
上市后多年，瑞和股份的经营业绩保持稳定增长态势，截至2019年的营收规模已触及40亿元门槛，年复合增长率约为15.90%，净利润也创下1.85亿元的历史记录。
好景不长。2020年，央行、银保监会等针对房地产企业提出“三条红线”，发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。随着地产行业调控政策趋严，下游房企客户融资受到限制，资金压力增大，行业开始加速洗牌。叠加疫情冲击，建筑装饰行业项目开工受限，企业面临施工进度延缓、成本增加等问题，尤其是瑞和股份这类依赖线下业务、现场施工的企业，订单获取、项目交付难度加大。
在此背景下，公司经营业绩开始走下坡路，2020年的营业收入、净利润分别同比下滑1.42%、12.71%。
近年来，建筑装饰行业面临诸多挑战，由于宏观经济压力、原材料价格波动、供应链受阻等因素影响，企业的成本上升，利润空间受到挤压。其中，中小建筑装饰企业，在资金实力、市场竞争力等方面劣势凸显，经营压力增大。
2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（以下简称“报告期”），瑞和股份的营业收入分别为35.17亿元、21.50亿元、15.52亿元和5.88亿元，分别同比变动-6.55%、-38.89%、-27.80%和-50.56%；扣非后归母净利润分别为-18.51亿元、-1.02亿元、-4.47亿元和-1.05亿元，分别同比变动-1429.45%、94.48%、-337.64%和-5.59%。
2024年度，瑞和股份预计实现
归母净利润-1.55亿元到-1.98亿元，扣非后归母净利润-2.25亿元到-2.68亿元
。
据此测算，截至2024年末，公司的
未弥补亏损将高达16.31亿元到16.74亿元，约是实收资本的4倍
。
从在手订单情况来看，瑞和股份2025年的经营情况恐也不容乐观。
截至2024年末，公司累计已签约未完工的合同金额19.66亿元，2023年末为22.77亿元，同比下滑13.66%。
需要指出的是，虽然瑞和股份早在2015年就涉足光伏产业，但业务规模却始终未取得突破性进展。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年，瑞和股份光伏业务的销售收入分别为1.32亿元、1.33亿元、0.97亿元和
0.49亿元
，分别较上年同期变动1.10%、0.71%、-26.94% 和-23.08%；占营业收入的比例分别为3.77%、6.21%、6.28%和
11.99%
。
其次，光伏EPC行业当前厂商服务同质化严重，行业竞争激烈。公司光伏EPC业务虽然规模较小，但毛利率却异常高于同行。
图源：前瞻产业研究院
2021年、2022年、2023年、2024年上半年，瑞和股份光伏业务的毛利率分别为67.61%、65.96%、63.54%和
64.10%
，变动幅度较小且各期均高于60%。
而位于第一梯队的晶科科技，同期毛利率分别为41.63%、48.28%、40.37%和
47.17%
，与瑞和股份相差近20个百分点；特变电工新能源产业及配套工程的毛利率分别为40.14%、57.82%、31.95%和
4.86%
，与瑞和股份差距则更为显著。
一方面是业务规模持续萎缩，一方面是盈利水平遥遥领先，瑞和股份的光伏EPC业务是否真的具备如此大的竞争优势？
值得注意的是，近年来瑞和股份的审计机构变更极为频繁。
2020年10月发布公告，将2020年度审计机构由天健变更为容诚；
2022年10月发布公告，将2022年度审计机构由容诚变更为亚太；
2024年8月发布公告，拟将2024年度审计机构由亚太变更为亚泰国际；
2024年12月发布公告，将2024年度审计机构由亚泰国际变更为尤尼泰振青。
深陷债务漩涡 濒临退市边缘
目前，建筑装饰业务及设计业务占瑞和股份营业收入比重达90%以上，属于公司主营业务。
近年来，房地产行业景气度持续走低，房地产市场较为低迷。尤其在公司前第一大客户恒大地产及部分地产企业债务暴雷后，整个房地产行业产业链上下游受到严重冲击。
受下游客户债务危机影响，公司
应收账款周转缓慢，流动性压力加剧
。报告期内，公司应收账款周转率分别为1.41、0.78、0.59和0.23，呈现快速下降趋势。截至2024年9月末，应收款项及合同资产账面价值分别为
9.67亿元和16.33亿元
，
合计占总资产的70.25%
。
报告期内，信用减值损失金额分别为-6.96亿元、1.58亿元、-2.92亿元和-2.09亿元，占净利润的比例分别为38.33%、464.71%、83.19%和232.22%，是造成公司盈利承压的重要原因之一。
在此背景下，公司长期处于“失血”状态，报告期各期，现金及现金等价物净增加额分别为-0.70亿元、0.29亿元、-1.70亿元和-0.65亿元。
截至2024年9月末，公司
资产负债率高达91.19%
，流动比率和速动比率分别为1.08和1.06，均逼近理论安全值。
《2024年半年度报告》显示，公司货币资金余额1.81亿元，其中，因法院冻结、农民工专户资金以及保函保证金等而
使用受限的货币资金总额共计1.59亿元，即实际可供使用的货币资金仅剩2000余万
，而一年内到期的非流动负债高达2.44亿元，面临巨大的资金缺口。
截至2025年2月14日，公司及控股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁事项涉案件共计28件，涉案金额合计约为2815.25万元（其中2025年2月13日星期四当日统计归档6个案件材料，金额为737.47万元），占公司最近一期经审计净资产绝对值约11.91%。
2025年2月17日，公司收到债权人深圳市环亚石材供应链有限公司（以下简称“申请人”）发来的《重整及预重整申请通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于2025年2月17日向深圳市中级人民法院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。
目前，公司尚未收到法院对申请人申请公司重整及预重整的受理文件，申请人的重整及预重整申请能否被法院裁定受理，以及具体时间尚存在不确定性。
根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2024年修订）相关规定，如果法院裁定受理申请人提出的重整申请，则深圳证券交易所将对公司股票交易实施退市风险警示；如果公司因重整失败而被宣告破产，则公司股票将面临被终止上市的风险。
据悉，申请人因与公司买卖合同纠纷，于2023年6月向深圳市罗湖区人民法院提起诉讼，请求判令公司支付货款、质保金及利息合计387.69万元。诉讼中双方达成调解协议，由公司向申请人
分期支付货款及质保金合计370.17万元
，罗湖法院据此作出（2023）粤0303民初14348号《民事调解书》，调解书生效后，公司未完全履行前述《民事调解书》，申请人即向罗湖法院申请强制执行，因
公司没有可供执行的财产
，罗湖法院裁定终结本次执行。截至目前，
公司尚欠申请人本金216.52万元及相关利息未付
。
图源：公司公告
这意味着，瑞和股份目前连200万元欠款都已无力偿还。
此外，截至2024年9月末，
公司归母净资产仅剩1.23亿元
，较年初几乎“腰斩”，已濒临财务类退市边缘。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条相关规定，如果公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，在披露年度报告后，公司股票交易将被实施退市风险警示。
重重风险叠加，瑞和股份还能平安度过吗？
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