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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市揭秘外烟供应商：教你轻松找到优质外烟货源！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
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景德镇市（昌江、珠山）
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大庆市（萨尔图、龙凤、让胡路、红岗、大同）
合肥市（蜀山、包河、庐阳、瑶海、政务、经济技术开发、高新、滨湖新、新站）
成都市（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、高新区、郫都区、都江堰市、彭州市、邛崃市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、新津县）
日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
临沂市（兰山、罗庄、河东）
漳州市（芗城、龙文）
常州市（钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、常熟市、丹阳市、扬中市、句容市、无锡新区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、南长区、北塘区、江阴市、宜兴市）
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石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）
铁岭市：银州区、清河区。
辽源市：龙山区、西安区。
安庆市（迎江、大观、宜秀）
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
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桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
贵阳市（南明、云岩、花溪、乌当、白云、小河）
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吉林市：船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区。
廊坊市（安次、广阳）
英伟达一年赚万亿，投资者还是不满意
英伟达一年赚万亿，投资者还是不满意
作者 |豆蔻
编辑 |李不清
图片来源|视觉中国
DeepSeek火热了一整月，也将英伟达的股价带得跌宕起伏。全球AI芯片龙头的“金身”是否已被打破，随着财报公布，总算有了一个阶段性的答案。
2月27日，英伟达发布了2025财年第四财季及全年财报。在第四财季，英伟达营收达到393.31亿美元，同比增长78%；净利润为220.91亿美元，同比大幅增长80%。
对于第四季度的增长原因，英伟达表示得益于市场对Blackwell芯片的强劲需求，以及AI技术的快速发展。
纵观全年，英伟达2025财年营收为1305亿美元（约合人民币9472亿元），同比增长114%；年净利润为728亿美元（约合人民币5284亿元），同比增长145%。
无论是全年还是单季度，英伟达的营收、利润增长依然力压同行。但过去两个月，DeepSeek的影响力几乎重塑大模型产业逻辑，也让英伟达股价大幅震荡。
1月27日，英伟达单日下跌17%，市值一夜蒸发5900亿美元。进入2月，缓过神来的大厂重新开启算力投入，英伟达股价又在两周时间内，从116.66美元拉升回138.85美元。
尽管英伟达财报表现已超预期，却也没让见惯了“增长神话”的投资者们完全满意。
截至2月27日收盘，英伟达股价暴跌8.48%，单日蒸发超过2715亿美元，折合人民币近2万亿元。英伟达总市值回落至2.93万亿美元，再次跌破3万亿美元。
AI龙头的这次暴跌，带动了海外大型科技股的股价全线下滑。当日，特斯拉跌逾3%，亚马逊跌逾2%，谷歌跌逾2%，Meta跌逾2%，微软跌逾1%，苹果跌逾1%。
美国《财富》杂志曾指出，几年来英伟达已经让投资者习惯了这样一个世界：每季度财报业绩都会超出预期，但只要表现不够惊喜，股价就会遭受重创。
接下来，英伟达还能稳住在芯片市场上的统治根基，继续讲好一个算力王者的神话故事吗？
增速降到两位数
从财报来看，英伟达主要有四个营收来源：数据中心、游戏、专业可视化、汽车，后两者目前占比较小，营收贡献主要依赖于数据中心业务和游戏业务，尤其数据中心业务最为亮眼。
作为收入的首要来源，2024年英伟达的数据中心业务再度迎来业绩狂飙，全年营收1152亿美元（约8364亿元人民币），占总营收比重的88%，同比增长93%。而在过去两年，其营收同比增速分别为80%和60%左右。
数据中心营收的持续上涨，主要得益于英伟达Blackwell架构芯片的大量出货。英伟达CFO披露，Blackwell在第四季度贡献了约110亿美元的营收，占比超过25%，也是公司有史以来增速最快的产品。
黄仁勋对于Blackwell的表现，同样不吝溢美之词：“市场对Blackwell芯片的需求令人惊叹——增加训练时的算力会让模型更智能，增加深度思考时投入的算力会让答案更智能。”
英伟达的Blackwell AI芯片，是英伟达在2024年GTC大会上正式发布的下一代AI计算架构，也被英伟达称为“AI超级芯片”。
和上一代相比，Blackwell AI芯片主要用来解决当前大模型训练和推理中的算力瓶颈问题。特别是在推理场景中，相比上一代Hopper 100，其推理吞吐量可提高25倍，成本下降到5%。
据媒体报道，微软、亚马逊、谷歌和Meta均已向Blackwell服务器下了超100亿美元的订单。
不过，Blackwell芯片的高研发成本，也给英伟达带去了压力。数据显示，英伟达2025财年研发支出为129.14亿美元，远超其2024财年的86.75亿美元。这也让英伟达第四财季的毛利率下降为73%，环比下降3%。
对此，英伟达解释称，“这是由于更新的数据中心产品更复杂、更昂贵所致”。而另一方面，一个令投资者更为不安的消息在于，英伟达最新单季营收环比增速已经开始放缓。
早在2024年6月，就有分析师对英伟达的卖出评级基于一个简单的案例：英伟达股票被高估，而收入增长正在放缓。而这次财报数据，又再一次印证了增速下滑的事实。
2024财年第四财季，英伟达的营收曾达到265%的历史峰值。而2025财年第四财季，英伟达营收同比虽大增78%，但增速却降到了两位数。
考虑到英伟达的高市值，是建立在高成长预期、高利润率之上的，目前68倍左右的动态市盈率，意味着未来十年，英伟达都要保持30%以上的利润增速才能消化估值。市场也需要英伟达不断提供下季指引，不能再出现DeepSeek这样的市值蒸发惨剧。
“英伟达联盟”正在分化
过去十年，英伟达的成功建立在“算力即权力”的定律上。如今，伴随着大模型参数增长放缓、稀疏计算、模型蒸馏等多项重大技术创新，英伟达的算力神话，已遭到了质疑。
在国内，“苦英伟达久矣”的科技大厂们相继和DeepSeek联手，华为、阿里、腾讯、百度、腾讯、字节火山等众多云厂商们，以实际行动接入了DeepSeek的端口。
在国外，巨头针对英伟达的阵营也在分化。2月10日媒体报道，OpenAI正在通过开发其首款自家AI芯片，以减少对英伟达芯片的需求。
不过，对于外界的种种担忧，黄仁勋在遭遇短暂挫败后，很快恢复了乐观。
他在参加的一档海外节目中表示：“市场对于DeepSeek开源推理模型R1的反应存在误解，错误地认为R1从天而降，我们不再需要进行任何计算，而事实恰恰相反。”
在他看来，DeepSeek R1的发布本质上利好AI市场，能够加速AI被采用，也就意味着市场仍然需要计算资源。
事实证明，海外巨头很快投入到了新一轮芯片“烧钱”大战。最新财报季中，微软、谷歌、Meta、亚马逊等相继宣布，今年AI合计资本投入将超过3150亿美元。
2月19日，马斯克的xAI公司推出了最新大模型Grok-3，更被曝是由20万张英伟达GPU训练而成，硬件成本高达30亿美元。
这次电话会议上，黄仁勋直截了当地夸赞了DeepSeek-R1，认为其“点燃了全球的热情”。
“推理带来的潜在需求让人感到兴奋，这将要求比大语言模型更多地计算，可能会要求比当前多出（至少）数百万倍的计算。更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型，几乎每一个AI开发者都在应用R1。”黄仁勋说道。
不过，DeepSeek即便将带动更多应用端场景落地，未来的推理算力是否还会长期被英伟达垄断，已经被打上了一个问号。
有趣的是，英伟达自己已经在效仿DeepSeek的开源趋势，推出自研新模型。2月25日，英伟达宣布开源了首个基于Blackwell架构的优化方案——DeepSeek-R1-FP4。在新模型的加持下，采用Blackwell的B200可以达到每秒21088 tokens的推理吞吐量，相较于H100性能提升了25倍。
另外需要注意的是，由于DeepSeek-R1是在今年1月下旬发布，并没有影响到英伟达此次财报的对应指标。DeepSeek给英伟达带来的真正影响，要在2026财年第一季度的业绩情况中才能反映出来。
不过，英伟达在其最新财报中给出了一些指引，预估其将出现一定业绩浮动：“预计下一季度起营业收入为430亿美元（约3122亿元），上下浮动2%。同时，预计GAAP毛利率将延续下滑基调，降至70.6%。”
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