Gangtise投研日报 | 2024-11-28

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　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（5条）

　　01． AI应用专家表示，AI应用To B方面上，重点关注垂直应用领域，特别是AI+智能制造和AI+军工这两个领域。智能制造方面，创业公司和团队为头部产业提供了可泛化的自动化解决方案，在产线上实现了成本削减。在军工方面，中国军工产业在AI投入增速不低，高校和院所里的年轻学者将AI技术带入军工相关领域，并且初期就有较好的商业化效果，在美国也有很多AI军工公司脱身于研究所或大学。此外，AI编程目前在互联网公司和以工程师为主的公司中的渗透率已超过50%。

　　02． AI应用专家表示，AI应用To C方面，目前在个人助理赛道，虽然有很多参与者，但由于产品体验差异不明显、赛道太共识、大厂竞争、产品低频且不适合广告盈利等原因，整个赛道收入基本为0。而在娱乐场景，情况则相反，不是很共识、用户粘性强、适合广告变现的AI情感陪伴已率先实现产品层盈利。还有像图片和视频生成和编辑赛道，一些公司已经盈利，对于相关从业者是绩效工具，新的产品在视频生成领域也有很好的效果且盈利。

　　03． AI应用专家表示，AI的出现对ERP软件产生了多方面的重大影响。第一，AI通过对话、语音等交互方式，使高层能够快速与平台交互，极大地提升了他们的使用体验；第二，在效率提升上，AI能够释放很多低附加值工作；第三，AI能够更好地挖掘数据，与底层数据模型融合，提升企业对数据挖掘的能力，降低成本并提高要求。

　　04． 芯片分析师称，2024年9月全球半导体产业销售额同比增长23.2%，中国为22.9%，整体趋于上行趋势，上升周期或可持续0.5~1.5年。2023国内芯片自给率为23%，上升空间大，且特朗普上台之后对华制裁或更加频繁，半导体芯片领域国产替代逻辑可能持续强化。需求端，2024年为AI手机爆发年，2025年AI手机出货量有望同增70%以上，AI PC出货量或超1亿台，同增165%。

　　05． 风电分析师表示，2024年国内陆风招标量超预期，前三季度达110GW左右，同比接近翻倍，基于今年招标量的支撑，预期2025年陆风装机规模有望实现20%左右的增长。此外，2024Q3大部分机型报价或中标价格高于2024H1，国电投今年第二次陆风招标各机型最低投标价较上半年第一次招标中标价有10%左右上涨。

　　消费| 医健（2条）

　　01． 家电分析师表示，2024年1~9月家电出口规模达到了30亿台，同比增长超过22%，三大白电在整个家电中所占的比重较大，1~9月三大白电的出口规模达到了262亿美元，同比增长超预期，达到了18%。中国白电在全球市场的占比从2014年的58%提升至2023年的65%，其中家用空调占比最高，达到了84%。预计2025年全球白电产业规模将继续增长，家用空调增速可能最高，冰箱和洗衣机增速可能减缓。

　　02． 谷子经济分析师表示，二次元经济涵盖领域多，内容是基石，包括游戏、动漫、动漫电影等，围绕动漫形象IP人物打造的周边产品如卡牌、钥匙扣、手办等都属于二次元经济中的谷子。二次元整体经济体量2023年约有2000多亿（统计口径不同会有差异）。

　　金融 | 基建（3条）

　　01． 房地产分析师称，自2024年9月底政策后，二手房整体成交量表现很强，成交显著强于新房市场，并且分流了部分新房需求。样本50城数据看，上周同比仍在高位，近4周同比增长25%，但连续三周出现下滑。年初至今成交套数累计同比增长11%，成交金额增长2%，成交面积增长14%，政策后成交均价有小幅回升后近期相对平稳，同比降低4%，2024年初至今下跌11%。

　　02． 房地产分析师称，上周30个城市新房成交面积为260.7万平方方，环比提升12.9%，同比提升4.3%。其中一线环比增加12.7%，同比增长39%，二线环比增加22.1%，同比减少5.6%，三线环比减少4.5%，同比减少10.1%。11月累计成交情况，一线同比增长49.1%，二线同比下降1.1%，三线同比增加11.1%。

　　03． 房地产分析师称，政策取消普通住宅和非普通住宅区别的限制，此举利好交易，特别是一线城市的新房和二手房，可能延长一线城市交易量高位运行的时间。经济离不开房地产，地产稳定离不开政策，未来政策走向也将围绕新房销售、库存高、保交楼、企业融资这四个方向，如销售可通过工程施策放开、降利率、契税等手段，需求端增量可通过拆迁，去库存需达到一定门槛值，保交楼和企业融资需要中央层面资金、态度或信用支持。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01． 富士康 在2024年第三季度业绩说明会上展示了强劲的增长势头和全球布局。公司前三季度营收同比增长32.7%，净利润同比增长12.2%，主要得益于AI数据中心基础设施设备出货需求增长。公司主营业务中，云计算业务增长强劲，占比提升至54%，而通信及移动网络业务占比下降至46%。全球数据中心相关产品市场方面，AI数据中心高速交换机需求快速增长，富士康客户涵盖率高达75%，其高速交换机营收同比增长59%。服务器市场方面，预计2025-2027年全球服务器市场将年增5-6%，富士康服务器营收同比增长70%。AI服务器市场方面，预计2022-2027年全球AI服务器出货量将年复合增长率超20%，富士康AI服务器产品线丰富，目标在全球AI服务器市场达成一定市场份额。展望未来，富士康预计2024年第四季度营收保持稳健增长，全年有望强劲提升，云计算业务将成为强劲增长引擎。

　　02． 佰维存储 在2024年第三季度业绩说明会上，展示了公司在存储器领域的强劲增长和全球化布局。公司前三季度营收同比增长136.76%，净利润同比增长147.13%，显示出良好的业务增长态势。第三季度毛利润受市场开拓折扣成本影响，净利润受存货价格下跌计提费用影响，但股份支付费用预计未来将逐渐下降。公司持续的研发投入使其具备领先技术水平，助力业务拓展，产品销售量和销售额同比大幅提升。佰维存储在全球市场表现强劲，北美、南美、东南亚、日韩和大洋洲等地区业务均实现高速增长。公司在手机、PC、企业级、可穿戴、车规等领域均有业务布局并取得成果，其中可穿戴领域智能穿戴业务增长迅速，车规业务进展顺利，主控芯片实现多项国产突破。佰维存储通过两大封测厂提供封测服务，正在积极扩产，以满足市场需求。

　　03． 开普云在2024年第三季度业绩说明会上，全面展示了公司在AI领域的雄厚实力和积极发展态势。公司秉承以未来科技助力数字世界的使命，坚持客户为先、至诚为本、拼搏奋斗、创新卓越的价值观，致力于推动AI在各行业多元化场景的应用落地，促进数字技术和实体经济深度融合。开普云拥有全栈式AI技术布局，包括开悟AI一体机系列产品、开悟多模态大模型、开悟多模态内容生产平台、智库秘书产品和数智能源领域产品等，能够满足不同用户多元化的AI需求。公司在2024年前三季度实现营业收入2.29亿元，同比增长39.41%，主要得益于AI大模型与算力业务新举措及数字能源业务收入增长。开普云积极投入技术创新研发，研发投入合计7829.69万元，同比增长9.53%，新增5项发明专利，软件著作权36项，掌握一批具有行业先进水平的核心技术。

　　04． 志邦家居 在2024年第三季度业绩说明会上，介绍了公司业务实力、经营状况、政策影响和未来展望。公司通过展示总部展厅、智能工厂和业务特色，展现了其在全屋定制、智能家居等方面的实力和品牌形象。受宏观经济环境等因素影响，公司前三季度营业收入和净利润有所下滑，但公司积极应对挑战，推出智能家居产品，并完善整家集成体系。国家出台的政策刺激内需，尤其是大宗耐用消费品以旧换新政策，对家居消费起到了积极的推动作用，公司积极响应政策，通过补贴等方式促进销售。公司业务收入分析显示，不同品类和渠道的收入情况有所不同，公司将继续推进高端化，并根据市场需求调整策略。

　　05． 金石资源 在2024年第三季度业绩说明会上，分享了公司经营理念、经营成果、重点项目进展和未来展望。公司秉持“资源+技术”战略，通过并购扩张和数字化转型，实现了营业收入的大幅增长。然而，净利润增长相对较小，主要受并购公司产品毛利率低、氟化工项目利润体现方式及包头项目盈利模式等因素影响。公司重点建设的蒙古国项目和包头氟化工项目进展顺利，有望在未来贡献更多产量。公司积极应对成本上升压力，并通过优化融资结构降低融资成本。展望未来，公司将继续推进高端化，并根据市场需求调整策略，以实现可持续发展。

　　港美股精选会议摘要（5条）

　　01． 戴尔（DELL.US） 2025财年第三季度业绩电话会分享了公司业务增长和未来展望。ISG业务表现出色，AI服务器订单需求创纪录，达到36亿美元，主要得益于二级云服务提供商的推动和企业客户需求的增长。CSG业务中，商业PC需求稳定增长，尽管消费者需求面临挑战。公司预计第四季度营收将继续增长，并预计2026财年AI需求强劲，PC和传统服务器安装基数老化将推动更新需求。在财务方面，运营现金流为16亿美元，现金和投资为66亿美元，公司回购了370万股股票并支付了股息，向股东返还了98亿美元。公司预计第四季度营收在240-250亿美元之间，中点为245亿美元，同比增长10%。展望2026财年，公司预计有多个增长动力，包括更强劲的AI需求、PC和传统服务器的安装基数老化带来的机会。

　　02． 量子之歌（QSG）在2025财年第一季度业绩电话会中，分享了公司业务转型、财务状况、宏观经济和政策影响、客户价值、资本配置以及电商业务发展预期情况。公司积极转型以服务中国快速增长的银发经济，通过开发健康、养生和个人充实的产品与服务，聚焦银发经济构建综合生态系统。本季度总营收为810.4万元，同比下降6.8%，但毛利润和净收入保持稳定，运营成本下降18.8%。公司预计客户获取成本将下降，客户终身价值将上升。资本配置策略旨在推动可持续增长和长期股东价值，平衡股东回报和战略增长投资。电商业务处于早期阶段且增长稳定，未来将专注于提高线上线下运营能力，提供高质量自有品牌产品，确保长期可持续增长。

　　03． Workday（WDAY）在2025财年第三季度业绩电话会中，分享了公司业务增长、AI业务发展、人事变动、未来规划与预期、财务状况等方面的信息。公司多行业业务增长显著，AI业务需求增长，Recruiter Agent成果显著，公司推出新的AI代理，并计划持续投资金融业务推动全套餐需求。人事方面，Doug Robinson将于本财年年底退休，Robbins将加入Workday担任总裁兼首席商务官。公司未来规划目标是推动中等青少年订阅收入增长，同时将非GAAP运营利润率扩大到30%。本季度财务数据表现强劲，订阅收入增长16%，专业服务收入增长16%，总收入为21.60亿美元。公司预计25财年第四季度订阅收入为20.25亿美元，增长15%，全年订阅收入为77.03亿美元，增长17%。

　　04． 药网（YI）在2024年第三季度业绩电话会中，分析了宏观经济对行业的影响和数字化转型机遇，以及公司在运营效率、技术与数字化建设、供应链管理等方面的成果。公司指出，尽管宏观经济下消费者情绪疲软，但数字化转型是应对挑战的关键，公司已实施前沿数字技术提升运营能力。公司看好中国医疗保健市场，认为医疗反腐和人口老龄化将推动市场增长。在运营效率方面，公司连续三个季度实现运营利润，并有效控制运营费用。此外，公司持续投资技术，提升数字化能力，优化B2C零售业务和中药领域应用。供应链管理方面，公司通过创新和优化降低成本，提升效率。公司还分享了财务状况，包括总净收入、利润增长和各项费用占比变化。在Q&A环节，公司回答了关于欧佩克占比、毛利率改善、运营效率提升、供应链管理改进、数字能力进展和合作伙伴关系扩张计划等问题。

　　05． 华润啤酒（00291.HK）在2024年第三季度业绩电话会议中表示，尽管今年前9个月啤酒市场整体表现承压，主要受消费环境疲软、餐饮夜场需求下降及天气多变影响，但餐饮业客流量逐步恢复，市场情绪有所改善。公司预计明年啤酒消费环境仍需观察政策影响，高端化进程面临压力，但仍有发展空间，将继续推进高端化，差异化、地区性产品以提升性价比。公司拥有全渠道发展优势，早期覆盖专营和非专营渠道，非分离听装销售表现良好，但需根据不同渠道和目标客户群体调整投放策略。公司规模、覆盖地区及产品组合优势使其在不同经济环境下都能保持竞争力。未来，公司将继续推动高端化，并根据市场需求调整策略，在经济环境较好时目标实现两位数销量增长，经济环境一般时目标实现单位数增长。

　　投资研究就像在沙漠中寻找宝藏，需要耐心和智慧。

　　—彼得·林奇