在“政策空窗期”煎熬的人，你的牛市信心还在吗？

最近股市确让人“煎熬”，你离身而去它就涨，你拥抱它它就跌。在这一阶段，“牛市”的信心还在否？这是每一个投资者要扪心自问的问题。

A股得了政策依赖症

最近A股又进入“拉锯”时间，徘徊不前。其原因也可以理解，因为每一轮牛市初期，都是政策率先点燃市场，资金面、市场人气立即得到改善，而要真正体现到上市公司的业绩增长——尚要等待几个季度。如此才能完成政策推动、估值推动到业绩推动的轮回。

比较特殊的是，本轮行情启动后，前途既有“胡萝卜”，又有“大棒”。中国宏观政策转向宽松、一系列经济刺激政策出炉为“胡萝卜”，而特朗普政府对华加税的预期为“大棒”。 

先看已经出台的一轮刺激政策的市场反应，经济学家任泽平的感受很有代表性。他指出：“第一轮经济刺激的家电补贴、保障房再贷款、债务化解以及白名单贷款等措施规模很大，但落地很难，堵点主要在于前置条件太多。因此，要尽快取消这些前置条件，让政策实实在在落地，民众可感可及，起到促进经济增长和拉动就业的作用。尽快出台第二轮经济刺激政策，对冲特朗普关税风险。”

政策的效果，远比政策的数字更能打动投资者的心，这正是市场徘徊的重要原因。 

从经济学角度来看，要扭转通缩的格局是比较困难的，必须连续发力，不断积累量变才能产生质变的效果。因此，中外机构对后续政策如何发力都十分关注。

摩根士丹利的研报指出，自9月24日以来，中国实施了一系列政策转向，然而这些初步措施对打破通缩压力的效果比较有限；第二波政策预计将在12月中央经济工作会议定调，并在明年3月两会公布具体金额和投向；这些增量政策可能包括更多用于生产端、供给端的基建项目，以及消费品以旧换新和中低收入群体补贴。

摩根士丹利还认为，“第二波政策尚难以完全抵消房地产下行压力和海外关税冲击，未来中国可能推出更强有力的第三波改革与刺激相结合的政策，以打破通缩，实现经济复苏。这些措施或涉及社会保障改革、中央政府资产负债表救助地产以及人口生育政策的大规模补贴等。然而，这类重大举措尚未明确时间表，可能在明年二季度或明年年底推出。”

所以，综合来看，政策的“组合拳”还有很多尚未使出来，值得期待。

A股自身亦有作为空间 

从A股自身的建设来说，今年以来，证监会在引导长期投资者入市、清理市场、督促上市公司分红等方面取得了不小的成果，市场面貌的确焕然一新。此外，在“平准基金”、新股发行制度等方面，尚有发力空间。 

平准基金，也被称为平抑基金、干预基金，一般是政府通过特定的机构（如证券监管部门、财政部门等）,以法定方式建立的一种证券投资基金，目的是通过在股票二级市场的逆向操作，熨平非理性市场波动，从而稳定证券市场。

11月5日，央行行长潘功胜受国务院委托作关于金融工作情况的报告。潘功胜在发言中表示，“完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行。”此发言所指“政策工具”也许就是酝酿中的平准基金。此前，针对平准基金，潘功胜明确表示，正在研究。

在十年前的上一轮牛市中，市场就呼唤“平准基金”。当年为应对股灾带来的流动性危机，央行宣布投入巨资进入市场。当时的“国家队”入场已经有些“平准基金”的意味了，想必也积累了丰富的经验。更重要的是，以上证指数为例，目前3200—3300点区域是近十几年以来A股的价格中枢，现在正是推出“平准基金”的好时机啊。

新股发行方面，有一条新闻：11月26日，新股红四方上市，发行价7.98元/股，疯狂炒作后收盘于160.99元/股，涨幅超过19倍；27日收盘，红四方跌幅50%，收于81元。该股上市当天换手率91.68%，接盘的散户们可谓“天塌了”。 

出现如此奇葩的现象，说明新股发行有明显的漏洞。目前，新股上市取消涨幅限制，据说是为了完善市场的“价格发现”功能。然而，目前新股发行上还是有优势的大资金容易集中获得更多新股，所以优势资金很容易操控新股的股价。 

“价格发现”功能的前提是“多方博弈”，如今却成了“庄家发财”。堵上漏洞，引导炒作新股的资金投资“破净”的大蓝筹，难道不香吗？

A股市场生态不断向好的同时，在很多方面还可以有所作为，因此“牛市”的信心又多了一分。