免税代购行业招聘热潮，诚邀您的加盟！
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市免税代购行业招聘热潮，诚邀您的加盟！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
宜春市（袁州）
邢台市（邢台县、南和县、清河县、临城县、广宗县、威县、宁晋县、柏乡县、任县、内丘县、南宫市、沙河市、任县、邢东区、邢西区、平乡县、巨鹿县）
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、靖边县、定边县、米脂县、佳县、吴堡县、清涧县、绥德县、子洲县、榆阳区、横山县、镇坪县、榆林县、山阳县、佳县、白河县）
景德镇市（昌江、珠山）
大连市：西岗区、中山区、金州区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区。
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
大庆市（萨尔图、龙凤、让胡路、红岗、大同）
合肥市（蜀山、包河、庐阳、瑶海、政务、经济技术开发、高新、滨湖新、新站）
成都市（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、高新区、郫都区、都江堰市、彭州市、邛崃市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、新津县）
日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
临沂市（兰山、罗庄、河东）
漳州市（芗城、龙文）
常州市（钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、常熟市、丹阳市、扬中市、句容市、无锡新区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、南长区、北塘区、江阴市、宜兴市）
桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
扬州市（广陵区、邗江区、维扬区、江都区、仪征市、宝应县、盂山镇、宝塔镇、邱集镇、东升镇、夏溪镇、蒋王镇、龙川镇、邗江镇、刘集镇、老街口镇）
石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）
铁岭市：银州区、清河区。
辽源市：龙山区、西安区。
安庆市（迎江、大观、宜秀）
张家口市（怀安县、桥西区、市辖区、张北县、康保县、崇礼区、蔚县、下花园区、怀来县、万全区、宣化区、赤城县、涿鹿县、尚义县、沽源县、阳原县、桥东区）
宜昌市（西陵区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县、远安县、兴山县、鹤峰县、夷陵区、新朝阳镇、宜昌高新区）
湖州市（南湖、秀洲）
牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。
镇江市（丹阳市、扬中市、句容市、镇江新区、润州区、京口区、丹徒区、杭州市、宝华镇、梦溪镇、扬中镇、句容镇、丹阳镇）
南昌市（青山湖区、红谷滩新区、东湖区、西湖区、青山湖区、南昌县、进贤县、安义县、湾里区、地藏寺镇、瑶湖镇、铜鼓县、昌北区、青云谱区、望城坡镇）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
遂宁市（大英县、射洪县、蓬溪县、安居区、市辖区、船山区）
桂林市（叠彩区、象山区、秀峰区、七星区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、平乐县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
本溪市：平山区、明山区、溪湖区、南芬区。
桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
贵阳市（南明、云岩、花溪、乌当、白云、小河）
嘉义县（朴子市、番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、大埔乡、鹿草乡、溪口乡、水上乡、中埔乡、阿里山乡、东石乡）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
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甘肃省兰州市（城关区、七里河区、西固区、安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、兰州新区、皋兰县、雁滩区）
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吉林市：船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区。
廊坊市（安次、广阳）
重要数据发布！降幅缩窄，12月很关键
重要数据发布！降幅缩窄，12月很关键
撰文|张银银&编辑|欣欣然
杆友欣欣然推荐Let It Burn的《Avatar》：阿凡达和阿维塔一样啊。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
规上工业利润修复又有新进展。
2024年11月27日，国统局发布：1-10月份的全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%（按可比口径计算）。如下图
图表来源|国统局（特此感谢）
其中，10月，规上工业企业利润同比下降10.0%。
9月，该指标为同比下降27.1%；8月为下滑17.8%，9月降幅有所扩大，10月降幅收窄。
上个月发布数据时，杠杆游戏说，10月将是拐点？现在我们可能还无法确定，如果11月、12月数据继续改善，那么证明拐点确实出现。
1
降幅为何收窄
如上文所述，2024年前10 月，全国规上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降 4.3%。
其中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。
比较而言，1-9月时，国有控股企业实现利润总额17235.9亿元，同比下降6.5%；股份制企业实现利润总额38872.3亿元，下降4.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额13036.4亿元，增长1.5%；私营企业实现利润总额14227.2亿元，下降0.6%。
总的来说，杠杆游戏发现，还是外企和私企的表现更好。
回到规上工业企业利润10月降幅收窄，民生证券研究院认为，一方面是基数影响，另一方面是政策利好。
规上工业企业利润同比增速从9月的-27.1%，收窄至10月的-10.0%，背后基数效应是一大重要影响因素，毕竟10月面临的基数比9月更低、因此更利好10月工企利润增速的反弹。
图表来源|中国银河证券研究院（特此感谢）
不过，若从两年复合增速的角度考虑，增速同样呈现上升趋势（从9月的-9.5%，升至10月的-4.1%），那说明工企利润的改善不单单是基数影响，还与近期利好政策频出、企业加快复苏相关。
民生证券研究院注意到，中游行业利润增速成功转负为正。10月中游行业利润增速从此前的-15.0%，转正至7.9%，其中与科技、出口更挂钩的行业，大多都在10月取得了不错的利润表现。
如电子制造业利润增速为18.4%，9月为-41.7%；运输设备制造业为63.0%，9月为-2.8%。相较之下。
上游和下游利润表现较为逊色一些，不过增速同比降幅均有收窄——上游行业利润增速从9月的-41.0%，收窄至10月的-27.5%；下游行业从9月的-27.2%，收窄至10月的-10.6%。
另外值得一说，营收利润率较9月有所改善。量、价、利润率拆解来看，10月依旧表现为“量上价下、利润率负增”的形势。
从量上看，虽然工业生产依旧是利润增速的重要支撑项，但受到“十一”节假日休假影响、10月工业生产较9月季节性小幅走弱。
从价上看，PPI仍处于下行通道中，价格尚未完全修复的主因在于需求依旧偏弱，这也解释了为何上游行业利润表现较弱。从利润率上看，10月营收利润率较9月有所改善，从9月的-24.4%，上升至-11.5%——这与10月工业企业成本费用占营收比重小幅下滑相关。
川财证券也注意到，9月24日起，我国宏观政策进入集中扩围期，一揽子增量政策接续发力稳增长，为我国工业生产稳定增长、产销水平提高营造了良好的环境，带动10月规模以上工业企业营收同比降幅收窄0.7个百分点，对我国工业企业利润降幅收窄提供支撑。
2
营收改善弱于利润
2024年前10月，规上工业企业实现营业收入110.96万亿元，同比增长1.9%；发生营业成本94.75万亿元，增长2.3%；营业收入利润率为5.29%，同比下降0.34个百分点。
而1-9月时，杠杆游戏看到，规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元，同比增长2.1%；发生营业成本84.70万亿元，增长2.4%；营业收入利润率为5.27%，同比下降0.31个百分点。
华金证券研究所注意到：尽管10月消费在本轮财政加码补贴的拉动下，有明显改善。但企业营收受PPI跌幅再度扩大的拖累，而改善幅度相对有限，10月工业企业营收，同比仅小幅回升0.2个百分点至0.2%。
图表来源|华金证券研究所（特此感谢）
同时，10月LPR下调25BP带动企业费用大幅下行，1-10月累计费用率较9月大幅下行0.04个百分点至8.42%，营业费用由此前连续两个月深度拖累利润增速大幅逆转为，拉动2.6个百分点。
此外，自9月底开始的本轮政策密集加码对资本市场信心改善起到了较好的拉动，以投资收益为主的其他非经常性利润贡献大幅回升11.4个百分点至+3.5个百分点，与费用压降，共同构成当月利润跌幅明显收窄的最主要支撑因素。
尽管原油价格一再下跌，但受固定成本及工业品通胀低迷的影响，10月累计成本率再度提升0.01个百分点，营收成本同比也再度提升0.5个百分点至1.5%，对利润同比的拖累加深3.4个百分点至-16.3个百分点。
10月消费大幅改善的背景下，受价格再度回落及企业展望偏谨慎的拖累，工业企业营收并未同步大幅改善，利润跌幅的收窄也主要是受到费用压降和投资收益的拉动……未来一段时间，财政补贴消费能否延续，以及房地产市场何时止跌企稳，将是关乎企业利润改善的两大主要因素。
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需要努力和耐心
总的来说，政策的加码依旧有必要。不管是从价格尚未完全复苏、对企业利润的拖累依旧明显来看，还是从上游和下游行业利润表现仍然偏弱来看，均说明政策的进一步加码是有必要的。
多家机构都认为，接下来可重点关注12月中央经济工作会议对2025年经济工作的定调。
中国银河证券研究院也注意到，PPI和利润率对工业企业利润形成压制。
从量、价、利润率三要素来看，工业增加值在10月受以旧换新政策驱动保持稳定，10月录得5.3%（前值5.4%）；10月份PPI同比下降2.9%（前值-2.8%），跌幅扩大。10月营业收入利润率为5.29%，同比下降0.34pct，价格和利润率对工业企业利润形成压制。
结合库存来看，10月PMI原材料库存指数上升0.5pct至48.2%，产成品库存指数下降1.5pct至46.9%。
一种可能的解释是，9月一揽子政策出台后，企业加大原材料备货应对突然增加的“两新”需求，成本增长幅度大于营收增长，且出厂价格并未见到明显改善，利润空间仍有待释放。
图表来源|民生证券研究院（特此感谢）
企业利润是经济的滞后指标，逆周期政策加码之后，工业企业利润的改善整体会滞后于价格的改善。
同时，库存增速边际收窄，库存周期仍不显著。1-10月产成品存货6.53万亿元，增长3.9%（前值4.6%），库存增速连续两月下降，“两新”政策加码对于企业库存消化有较大助力。
由于有效需求整体偏弱，非政策重点支持的领域仍有较大的库存压力，库存周期仍不显著。
值得注意，10月末，规上工业企业应收账款26.33万亿元，同比增长7.8%。应收账款回收期的持续上升对企业现金流和预期产生不利影响，在需求有限的情况下，回款周期被进一步拉长意味着企业可调动的现金资源被收紧，未来不确定性加大。
因此企业为了得到可控的未来现金流预期，就会加大销售力度，以销量的上行换取可预期的现金，而结果就是出厂价格被进一步压缩。
展望未来，目前生产和营收的上行代表政策带动需求回暖的趋势仍然存在，但企业以价换量以及“内卷”的情况还很明显，抑制利润的回升。
不用杠杆游戏多说，利润数据本身在经济中是滞后的，从上层的政策定调到政策的具体落地，再到需求和经济预期上行、以及价格改善需要较长时间。
随着需求侧的复苏，相关指标有望回暖，而这需要进一步的努力和耐心。
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