探索神秘味蕾之旅——水果味香烟独家购买指南
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市探索神秘味蕾之旅——水果味香烟独家购买指南电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
宜春市（袁州）
邢台市（邢台县、南和县、清河县、临城县、广宗县、威县、宁晋县、柏乡县、任县、内丘县、南宫市、沙河市、任县、邢东区、邢西区、平乡县、巨鹿县）
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景德镇市（昌江、珠山）
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大庆市（萨尔图、龙凤、让胡路、红岗、大同）
合肥市（蜀山、包河、庐阳、瑶海、政务、经济技术开发、高新、滨湖新、新站）
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日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
临沂市（兰山、罗庄、河东）
漳州市（芗城、龙文）
常州市（钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、常熟市、丹阳市、扬中市、句容市、无锡新区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、南长区、北塘区、江阴市、宜兴市）
桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
扬州市（广陵区、邗江区、维扬区、江都区、仪征市、宝应县、盂山镇、宝塔镇、邱集镇、东升镇、夏溪镇、蒋王镇、龙川镇、邗江镇、刘集镇、老街口镇）
石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）
铁岭市：银州区、清河区。
辽源市：龙山区、西安区。
安庆市（迎江、大观、宜秀）
张家口市（怀安县、桥西区、市辖区、张北县、康保县、崇礼区、蔚县、下花园区、怀来县、万全区、宣化区、赤城县、涿鹿县、尚义县、沽源县、阳原县、桥东区）
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
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铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
本溪市：平山区、明山区、溪湖区、南芬区。
桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
贵阳市（南明、云岩、花溪、乌当、白云、小河）
嘉义县（朴子市、番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、大埔乡、鹿草乡、溪口乡、水上乡、中埔乡、阿里山乡、东石乡）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
湛江市（遂溪县、吴川市、廉江市、雷州市、徐闻县、麻章区、赤坎区、坡头区、经济开发区、霞山区、东海岛、湖光镇、塘蓬镇、官渡镇、南桥镇、东山镇）
绵阳市（江油市、北川羌族自治县、梓潼县、市辖区、盐亭县、涪城区、安州区、三台县、平武县、游仙区）
襄阳市（樊城区、襄城区、老河口市、枣阳市、宜城市、南漳县、谷城县、保康县、定南县、随州市、郧西县、郧县、城固县）
鞍山市：铁东区、铁西区、立山区、千山区。
青岛市（市南、市北、黄岛、崂山、李沧、城阳、即墨）
鹤岗市：向阳区、工农区、兴安区、兴山区、东山区。
张家口市（怀安县、桥西区、市辖区、张北县、康保县、崇礼区、蔚县、下花园区、怀来县、万全区、宣化区、赤城县、涿鹿县、尚义县、沽源县、阳原县、桥东区）
襄阳市（樊城区、襄州区、襄阳市区、南漳县、谷城县、保康县、老河口市、枣阳市、宜城市、定南县、唐河县、宏伟镇、康乐镇、漳河镇）
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吉林市：船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区。
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东吴证券：流动性交易能否跨年？
东吴证券：流动性交易能否跨年？
流动性交易的起点往往是宏观政策转向边际宽松、但基本面预期拐点和向上空间并未打开的时点。在新一轮经济周期开始前，股市面临业绩和估值的双重压力，在低位运行。复苏初期，宽货币先行，随后打出系列政策组合拳刺激经济。但由于政策向基本面传导存在时滞，因此实体经济融资需求恢复相对缓慢。而此时股票市场受益于剩余流动性充裕，将率先反应，此时市场交易流动性逻辑，资金更关注短期证伪概率较低的远期基本面，产业趋势向上、未来想象空间较大的中小票、科技题材是交易重心。
基本面交易是针对未来半年到一年基本面向上的空间进行交易。随着政策效果逐渐显现，经济数据持续验证复苏，盈利将会驱动市场继续走强，此时市场交易基本面逻辑。若未来基本面向上空间存在较大的不确定性，或是总量趋势并未出现明显的逆转，则基本面交易就难以启动。
本轮行情呈现出较为明显的流动性驱动的特征9 月以来市场的反弹更依赖于流动性逻辑。9 月19 日美联储降息落地、9月24 日央行降息降准，中美货币政策迎来共振，市场流动性明显改善。但由于政策向基本面传导仍有时滞，叠加特朗普胜选后外部需求不确定性增加，基本面向上空间尚未打开、基于盈利的交易受限。因此市场呈现出较为明显的流动性驱动的特征，一方面从成交来看，10 月以来A 股量能中枢近2 万亿，而2024 年前9 个月日均成交额不足8000 亿；其次两融余额在9 月中旬尚不足1.4 万亿，到12 月初已经快速攀升至1.8 万亿，融资买入额占比也从7%升至10%附近。另一方面，低价股、小市值显著跑赢核心蓝筹指数，自9 月24 日以来，低价股、小市值相对沪深300 的超额收益分别63.9%和21.3%。此外，我们构建的大小盘轮动指数于11 月11 日突破主要运行区间上沿20%，显示小市值、题材风格处于超涨状态。
本轮流动性交易下小盘、科技题材表现强势有几个关键因素：
1） 交易逻辑中短期难以证伪。本轮领涨的板块主要集中在有政策引导的并购重组主题、产业政策及事件催化的自主可控和自主科技方向。这些板块受到密集政策和产业事件的催化、短期景气无法证伪，而中长期产业空间和基本面的确定性较强，因此成为市场关注的焦点。
2） 定价资金带来风格溢价。近期ETF 流入呈现放缓迹象，10 月10 日ETF累计净流入规模到达阶段性高点，此后（10 月11 日-12 月6 日）净流出规模达800 亿元。当前市场的边际定价资金由ETF 转向以游资、私募、散户为代表的活跃资金，这一类资金更多关注行业动态、产业政策的边际变化以及叙事的可传播性，而非执着于基本面审美，所以盈利表现情况难以制约估值的高度。同时也正是由于基本面因素不是交易的核心逻辑，相关板块及标的受到其他资金，如机构资金的影响相对较小，这意味着交易的空间不会受限于资金博弈本身。因此，小盘、科技题材在活跃资金的驱动下跑出了明显的优势。
3） 交易趋势自我强化。根据反身性理论，市场在上涨中将形成正循环：
高价格带来乐观情绪，从而吸引更多资金交易，在未有明显的转折点出现时，交易趋势会自我加强。
参考历史经验，流动性交易的市场特征及切换条件过去10 年有两轮较为典型的流动性交易行情，分别是15 年上半年杠杆牛以及19 年一季度A 股低位反弹。这两轮流动性交易有三个鲜明的特征：
一是货币政策转向宽松，宏微观流动性显著改善。为了面对经济下行压力，央行货币政策频频加码，2014-2015 年共计实施4 次降准、6 次降息。此外沪股通试点、险资投资创业板限制放松及并购重组等政策也共振宽松，为资本市场带来了充裕的流动性。2019 年初，央行全面降准，全球央行也迎来降息潮，美联储停止加息转向鸽派，海内外流动性迎来共振宽松，外资大幅流入，A 股一举走出缩量，2 月底量能就跃升至万亿。
二是基本面复苏节奏偏缓慢。观察制造业PMI、工业企业利润等指标可以发现，当时基本面仍面临下行的压力，经济未有复苏之实。2015 年初工业企业利润增速转负，直至2016 年才回正；2019 年工业企业利润增速同样转负，制造PMI 仅仅在3-4 月短暂回升至扩张区间，5 月便回落至49.4，重回收缩区间。
三是市场演绎普涨式行情，涨幅主要由估值贡献，且中小、成长风格占优。
2015 年初到2015 年6 月12 日，小盘、成长风格显著占优，创业板指、国证2000 涨幅分别为165%、155%，而沪深300 涨幅仅有51%；中信成长风格累涨161%，相对其他风格也跑出明显超额；2019 年初A 股的反弹行情中，创业板指和国证2000 也跑赢沪深300，成长风格也涨幅靠前。
本轮上涨跟过去两段行情存在许多相似之处：当前中美信用周期从分歧走向共振宽松，但基本面复苏斜率仍待提升，资本市场在充裕的流动性环境下急速上涨，小盘和成长风格明显占优。
基于历史经验，流动性交易将会持续1-2 个季度的时间。两种情况下，市场会结束流动性交易：1）转向基本面交易。2019 年4 月政治局会议召开、政策边际收紧，同时PMI 数据回落至收缩区间。5 月中美贸易摩擦再度升级，复苏预期被证伪，指数急涨后进入震荡行情。在调整过程中，基本面较好的核心资产成为市场共识，在外资和公募基金合力下驱动了新一轮行情。2）流动性环境收紧。2015 年4 月，市场快速上涨，叠加场内杠杆风险巨大引起了监管层的担忧。4 月16 日，证监会表示券商不得参与场外配资、伞型信托等活动，此后监管大力整治，大量资金撤离股市引发连锁反应，场内流动性迅速收紧，指数大幅下跌。
跨年行情的配置策略
市场延续流动性交易的概率较大，或也将是跨年行情的主要线索。核心逻辑在于，若中央经济工作会议对于增量财政政策的表述没有大幅超过当前市场的预期，则政策目标可能更针对明年外部需求的不确定性，这使得未来半年到一年向上预期的盈利增量相对有限。观察M1-M2 剪刀差，当前该领先指标仍在低位，对应企业利润复苏仍需等待，基本面交易空间并未打开。而中美尚处于货币宽松周期，场内流动性显著收紧的概率较低，结束流动性交易的条件也并不充足。
因此，跨年行情的配置仍需关注政策催化密集、产业景气向上的中小盘、科技方向。但是市场仍有阶段性向基本面交易方向切换的可能，这一方面是由于市场交易的自我强化有可能会发生阶段性的极端反转和均值回归，而当前风格的演绎已经较为充分；另一方面是市场对于政策空间有较强的一致预期，对冲思维下，一致预期之外的交易可能会成为规避组合风险的优选策略。此外，在货币延续宽松、十年期国债利率持续下行的背景下，本轮涨势并不突出的核心红利板块作为底仓配置资产将再度具备性价比。
推荐跨年组合：60%流动性交易+30%基本面交易+10%红利资产流动性交易方向：1）人工智能角度，关注AI Agent、AI 应用（独立软件应用、AI 眼镜等智能终端）、人形机器人、自动驾驶等；2）新能源角度，关注光伏/锂电新技术（BC、HJT、固态电池）、新型电力系统、未来能源（核电/聚变能源）；3）自主可控角度， 关注“卡脖子” 环节的技术突破，和国产化渗透方向，前者尤其关注以HBM 为核心的芯片制造产业链；4）空天信息技术方面，关注低空经济、卫星&商业航天；5）数据要素方向，关注数据要素授权运营平台、数据资源开发商、医保数据要素、数据跨境流通、数据安全
基本面交易方向：1）从“两重、两新”结构性增量角度，关注消费电子、工业自动化设备、工业软件；2）从化债角度，关注环保、建筑、机械、信创等To G 行业；3）从消费新增长点/政策潜在增量角度，关注情绪经济、国货潮品、多胎
红利资产：十年期国债利率延续下行，红利资产再度具备性价比，关注银行、公用事业等核心红利品种。
风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；地缘政治风险。
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