越代新品热销，揭秘全国各大门店购买攻略！
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市越代新品热销，揭秘全国各大门店购买攻略！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、市辖区）
巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
宜春市（袁州）
邢台市（邢台县、南和县、清河县、临城县、广宗县、威县、宁晋县、柏乡县、任县、内丘县、南宫市、沙河市、任县、邢东区、邢西区、平乡县、巨鹿县）
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、靖边县、定边县、米脂县、佳县、吴堡县、清涧县、绥德县、子洲县、榆阳区、横山县、镇坪县、榆林县、山阳县、佳县、白河县）
景德镇市（昌江、珠山）
大连市：西岗区、中山区、金州区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区。
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
大庆市（萨尔图、龙凤、让胡路、红岗、大同）
合肥市（蜀山、包河、庐阳、瑶海、政务、经济技术开发、高新、滨湖新、新站）
成都市（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、高新区、郫都区、都江堰市、彭州市、邛崃市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、新津县）
日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
临沂市（兰山、罗庄、河东）
漳州市（芗城、龙文）
常州市（钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区、溧阳市、常熟市、丹阳市、扬中市、句容市、无锡新区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、南长区、北塘区、江阴市、宜兴市）
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扬州市（广陵区、邗江区、维扬区、江都区、仪征市、宝应县、盂山镇、宝塔镇、邱集镇、东升镇、夏溪镇、蒋王镇、龙川镇、邗江镇、刘集镇、老街口镇）
石家庄市（桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。）
铁岭市：银州区、清河区。
辽源市：龙山区、西安区。
安庆市（迎江、大观、宜秀）
张家口市（怀安县、桥西区、市辖区、张北县、康保县、崇礼区、蔚县、下花园区、怀来县、万全区、宣化区、赤城县、涿鹿县、尚义县、沽源县、阳原县、桥东区）
宜昌市（西陵区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县、远安县、兴山县、鹤峰县、夷陵区、新朝阳镇、宜昌高新区）
湖州市（南湖、秀洲）
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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
遂宁市（大英县、射洪县、蓬溪县、安居区、市辖区、船山区）
桂林市（叠彩区、象山区、秀峰区、七星区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、平乐县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
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桂林市（恭城县、灵川县、阳朔县、全州县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、藤县、象山区、叠彩区、秀峰区、七星区、雁山区、临桂区、北流市、桂林市辖区）
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吉林市：船营区、昌邑区、龙潭区、丰满区。
廊坊市（安次、广阳）
高龙海洋毛利率大降：产能利用率波动明显，关联交易上亿
高龙海洋毛利率大降：产能利用率波动明显，关联交易上亿
来源：港湾商业观察
《港湾商业观察》廖紫雯
日前，福建高龙海洋生物工程有限公司（以下简称：高龙海洋）递表港交所，引发市场关注。招股书披露，在产品结构较单一的情况下，公司于2024年上半年，毛利率出现较大下滑态势。此外，往绩期间，公司产能利用率波动较大，且与控股股东存关联交易，种种因素或对公司长期发展带来一定不确定性。
01
毛利率出现较大下滑
2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年、2024年上半年（以下简称：报告期内），高龙海洋实现收入分别为2.46亿（港元，下同）、4.64亿、5.32和2.45亿，实现期内溢利分别为1418.5万、6944.5万、5918.3万和1035.2万。
高龙海洋主要有饲料级鱼油产品及食品级鱼油产品等两类产品。报告期各期，公司销售饲料级鱼油产品的收入分别占总收入的52.9%、81.6%、80.2%、78.5%；销售食品级鱼油产品的收入分别占总收入的47.1%、18.4%、19.8%、21.5%。
报告期各期，高龙海洋的毛利率分别为18.1%、24.3%、22.4%、15%。其中，饲料级鱼油各期毛利率分别为15.3%、22.3%、20.2%、16.0%，食品级鱼油各期毛利率分别为21.3%、33.0%、31.3%、11.4%。
著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，高龙海洋的毛利率的确存在一定波动，尤其从2022/23财年到2024年上半年，公司毛利率波动幅度有些过大。一般而言，对于高龙海洋这类以海产品为主营业务的公司，毛利率波动通常会受到原材料成本波动、产品结构变化以及市场竞争与议价能力等多方面因素的影响。其中，原材料成本波动是核心因素，，也是影响其毛利率的最核心因素。
“总体来看，产品结构单一、毛利率波动等，势必会引发投资者对公司盈利能力的担忧。一方面，公司产品结构单一意味着其收入来源较为集中，容易受到单一产品市场需求变化或竞争加剧的影响，因此其盈利能力的可持续性存疑。另外一方面，毛利率大幅波动将会直接影响公司的盈利能力。同时也会增加投资者对公司未来盈利预测的难度，从而降低投资信心。通常来讲，投资者更倾向于投资盈利能力稳定、可预测的公司。因此，投资者在做出投资决策时，应密切关注公司的后续经营表现和相关风险因素。”
高龙海洋于招股书指出，饲料级鱼油产品的毛利率由2023年上半年的22.5%减少至2024年上半年的16.0%，而食品级鱼油产品的毛利率则由2023年上半年的27.5%减少至2024年上半年的11.4%，主要是由于2023年秘鲁毛鱼油的供应量极少，导致毛鱼油的市场价格上涨，受此影响，食品级及饲料级鱼油产品的平均售价下降及销售成本增加。于往绩记录期间，公司毛利率波动主要是由于公司以市场为导向的定价政策所致。
同时，公司表示，集团倾向于在商业上可行的情况下签订销售订单，因此公司的毛利率将随原材料采购成本的增加╱减少及╱或公司的产品售价的增加╱减少而变动。
高龙海洋详细指出，当海外原材料价格下跌时，由于公司的中国原产饲料级鱼油产品的相对成本优势将变得不那么明显，尽管公司努力维持销售表现，但公司在向海外销售饲料级鱼油产品方面可能面临更加激烈的竞争，以及公司的毛利率可能会随着公司争取销售订单而下降。
报告期各期，公司销售成本分别为2.01亿、3.51亿、4.13亿、2.08亿，其中，原材料成本占各期销售成本总额的91.0%、91.8%、92.8%及91.1%。
招股书披露，高龙海洋使用的主要原材料是毛鱼油。于往绩记录期间，公司的大部分毛鱼油主要来自南美洲、摩洛哥及中国。毛鱼油的价格主要受秘鲁毛鱼油离岸价的变动影响，而秘鲁毛鱼油的离岸价为海洋原料行业的指示价格，可能会受到多种因素的影响，如因应气候条件、捕捞配额、鱼油产量和物流成本的市场供应，以及由健康意识和水产养殖及畜牧业增长推动的市场需求，这些因素都无法控制。
高龙海洋坦言，毛鱼油价格上升会直接增加销售成本。如果现行的毛鱼油市场价格显著上涨，公司会根据当前的市场价格调整产品价格，相应地将部分成本转嫁给客户。因此，原材料（尤其是毛鱼油）价格的波动会对公司的业务、经营业绩及财务状况产生重大影响。
02
产能利用率存一定波动
招股书披露，于往绩记录期间及于最后实际可行日期，高龙海洋分别在福建省连江县及福州经济技术开发区两个生产设施进行鱼油精炼及浓缩过程。
其中，连江生产基地的建筑面积为约11800平方米，由集团拥有。公司在连江生产基地进行食品级鱼油产品的精炼及浓缩过程。
报告期各期，连江生产基地的“精炼”生产流程的产能利用率分别为97.4%、84.8%、62.9%、90.2%，“乙醇化”生产流程的产能利用率分别为92.6%、72.6%、48.2%、70.6%，“分子蒸馏”生产流程的产能利用率分别为97.9%、72.5%、59.1%、64.5%，“冬化”生产流程的产能利用率分别为97.4%、60.4%、57.7%、84.6%。
招股书详细解释，连江生产基地食品级鱼油产品精炼工作站的利用率从2021/22财年的97.4%下降至2022/23财年的84.8%。该下降主要是由于2022/23财年食品级鱼油产品销量减少1665吨，而2021/22财年为2949吨。
连江生产基地食品级鱼油产品精炼工作站的利用率从2022/2023财年的84.8%进一步下降至2023/2024财年的62.9%。该下降主要是由于2023/24财年食品级鱼油产品销量减少1098吨，而2022/23财年为1665吨。
连江生产基地食品级鱼油产品精炼工作站的利用率从2023/2024财年的62.9%上升至2024年上半年的90.2%。该上升是由于公司在获得充足的食品级鱼油产品原材料后得以提高生产水平，并且公司进行了更多精炼的前期准备工作，以应对客户需求及未来业务发展。
2021/2022财年至2023/2024财年连江生产基地的平均使用率持续下降，与食品级鱼油产品销量下降一致，原因是由于期内国际食品级毛鱼油的离岸价持续上涨，自2022/23财年起，公司策略性将重点放在海外饲料级精炼鱼油市场。由于公司在2024年上半年获得更多食品级鱼油产品的原材料，因而得以加快食品级鱼油产品的生产速度，使得期内的利用率有所提升。
福州开发区生产基地的建筑面积为约1900平方米，为租赁物业。公司在福州开发区生产基地进行饲料级鱼油产品的精炼过程。
报告期各期，福州开发区生产基地的“精炼”生产流程的产能利用率分别为35.3%、69.1%、74.5%、72.1%，“冬化”生产流程的产能利用率分别为37.4%、47.8%、59.8%、33.8%。
高龙海洋表示，福州开发区生产基地饲料级鱼油产品精炼工作站的利用率从2023/24财年的74.5%略微下降至2024年上半年的72.1%，是由于期内使用的毛鱼油和公司销售的产品的浓度差异一般较小。
03
与控股股东公司存关联交易
于往绩记录期间，高龙海洋从Rising Trend集团的成员公司获得计息垫款，以为公司购买原材料提供营运资金，从而支持公司业务增长。
招股书介绍，Rising Trend集团，是由公司控股股东之一Rising Trend全资拥有的集团公司，主要从事鱼类饲料加工及鱼粉贸易。
于2022年、2023年、2024年3月31日及2024年9月30日，高龙海洋应付关联公司的款项分别为1.47亿、1.64亿、8190万、1.07亿，主要为Rising Trend集团向公司提供的垫款，用于一般营运资金用途。
同时，招股书披露，高龙海洋存关联交易。其中包括（1）向Rising Trend集团租用办公室物业、厂房及油罐及（2）向Rising Trend集团出售饲料级鱼油产品。
报告期各期，向Rising Trend集团租用办公楼、厂房及油罐的历史交易金额分别为约240万、240万、220万、80万。
截至2027年3月1日止三个年度各年，高龙物业总协议项下的交易金额预计不会超过250万港元，此乃考虑历史租金及类似区域之类似物业之现行市价。
此外，报告期各期，向Rising Trend集团销售饲料级鱼油的历史交易金额分别为1760万、2580万、1770万、1550万。
截至2025年、2026年及2027年3月31日止三个年度各年，Rising Trend供应总协议项下交易的建议年度上限分别约为2500万、3000万、4000万。
宋清辉指出，上述关联交易或会对公司带来诸多方面的影响，并且交易模式的合规性和对公司独立性的影响都需要仔细评估。例如在租赁物业方面，高龙海洋租赁Rising Trend集团的办公室物业及厂房，如果租赁价格高于市场公允价格，则可能构成高龙海洋向控股股东利益输送，因为此举将会增加运营成本，减少公司利润。反之，若租赁价格明显低于市场价，短期内虽然可能降低成本，但长期来看则可能不利于保障控股股东的合理收益，而且这种不寻常的低价本身也值得高度警惕。
“这种交易模式在一定程度上符合行业惯例，但是关键在于租赁价格的公允性。简言之，若租赁价格是按照市场公允价格确定的，并且经过严格的评估和审批程序，这种租赁行为无疑是合规的。总之，需要独立的评估机构对租赁价格进行精准评估，并且还需要在公告中充分披露定价依据，以此来证明交易的公允性。否则，可能会对公司的独立性产生不良影响，从而或会影响公司的上市进程。”（港湾财经出品）
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