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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市广东正品外烟货源免税烟低价拿货，尽在独家渠道！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
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湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
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大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
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广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
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临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
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朝阳市：双塔区、龙城区。
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成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
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本溪市：平山区、明山区、溪湖区、南芬区。
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贵阳市（南明、云岩、花溪、乌当、白云、小河）
嘉义县（朴子市、番路乡、民雄乡、竹崎乡、梅山乡、义竹乡、大林镇、布袋镇、新港乡、太保市、六脚乡、大埔乡、鹿草乡、溪口乡、水上乡、中埔乡、阿里山乡、东石乡）
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博车网IPO：上游依赖车源方、下游用户及付费意愿下滑 靠压缩费用扭亏、贸易应收款项激增227%
博车网IPO：上游依赖车源方、下游用户及付费意愿下滑 靠压缩费用扭亏、贸易应收款项激增227%
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
近日，事故车拍卖平台博车网向港交所递交招股书，拟港交所主板上市，中信证券和复星国际资本为其联席保荐人。
招股书中，博车网表示公司是最大的事故车拍卖平台，按2023年交易量计，于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.3%。由此推算，这一赛道本身规模并不大。赛道龙头尚且扭亏艰难，赛道本身的盈利模式或仍需审视。更何况，博车网尽管排名行业前列，却并非高枕无忧。2024年前三季度博车网营收仅同比增加3.28%，相比之前近乎增长停滞，而近年来亏损收窄乃至扭亏也主要是由于持续压缩各项费用，或不可持续。此外，博车网作为中间媒介平台，对上游事故车车源方存在依赖、下游用户规模及付费意愿等指标出现下滑、应收款项激增、商誉高悬等问题也值得关注。
艰难扭亏背后：营收增长大踩刹车、持续压缩费用 存依赖上游风险
据招股书显示，2022-2024年前三季度，博车网实现营业收入分别为3.88亿元、5.18亿元、4.04亿元，在2023年全年实现33.55%的同比增长之后，2024年前三季度却仅同比增长3.28%，收入增长大踩刹车。
从收入结构来看，博车网的收入主要来自于车辆服务与车辆经销两方面。其中，车辆服务又分为事故车拍卖及配套服务、二手车拍卖及配套服务、其他服务三方面，而事故车拍卖及配套服务正是博车网一直以来的核心业务，但同时也是导致其最新一期收入增长近乎停滞的直接原因。
2022-2024年前三季度，博车网的事故车拍卖及配套服务业务实现营业收入分别为2.41亿元、3.33亿元、2.18亿元，占比分别为62.1%、64.2%、54.0%，其中2024年前三季度相比去年同期的2.59亿元同比下滑15.93%。
尽管公司的二手车拍卖和车辆经销业务在同期间的增长在一定程度上弥补了核心业务的下滑，但却给博车网整体业务的真正成长性蒙上一层阴影。
而在盈利能力方面，2022-2024年前三季度博车网的期内利润（亏损）分别为-1.80亿元、-1.21亿元、142.5万元。在连续两年亏损累计亏超3亿元后，2024年前三季度博车网终于勉强实现了盈亏平衡。但实际上，扭亏为盈却并非主要因为“开源”，而更多是依赖“节流”以及金融工具账面值变动带来的财务调整。2024年前三季度，博车网的销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支相较去年同期均出现减少。但未来博车网倘若不能进一步压缩成本或者拓宽收入，公司如今的短暂盈利或很难维系。
不仅是业绩表现难言乐观，从行业及其商业模式来看，博车网当下或也存在对上下游双双依赖、用户流失及新能源车逐渐普及给公司经营指标所带来的叠加负面影响。
在这一商业模式中，博车网作为拍卖平台，是中间的交易媒介，上游是事故车车源方，包括中国的保险公司、租赁公司及汽车融资及租赁公司等机构，下游是事故车买家，如认证修理厂和持证汽车拆解厂等。
招股书中，博车网表示公司依赖数量有限的上游车源方，2022-2024年前三季度，博车网71.4%、63.4%及58.0%的拍卖平台事故车交易来自三大上游事故车车源方。但反过来，上游事故车车源方却可以随时选择不与博车网合作，2022年就曾有一间大型保险公司选择建立自己的专属机动汽车拍卖平台，减少了向博车网供应事故车。
同时，下游方面，近年来博车网的会员不仅未见增长，甚至还有所下滑，截至2022-2024年前三季度，博车网的会员数量分别为88700名、99100名、77000名，会员复购率分别为71.2%、74.1%、70.7%。事故车GTV、事故车平均拍卖价也出现了不同程度的下滑。可以想见，未来博车网若无法提升服务价值，用户规模及付费意愿等指标或将进一步恶化。
最新一期贸易应收款项激增227% 2.95亿商誉高悬
更何况，尽管最新一期博车网的收入近乎增长停滞，但同期贸易应收款项却大幅增加。2022及2023年底，博车网的贸易应收款项分别为1667.5万元、1156.2万元，但2024年三季度末后却激增至3781.8万元，9个月时间增加227%。同时，近年来博车网经营性现金流表现也并不稳定，2022-2024年前三季度分别为-1423.2万元、1.74亿元、545.60万元，每期表现相差悬殊。由此，博车网的回款能力可见一斑，如果继续恶化，或将对其现金流带来进一步负面影响。
此外，博车网的高企商誉也值得关注。据招股书显示，博车网在2019年收购国投城市资源互联网科技股份有限公司、2020年收购丰顺路宝机动车拍卖有限公司、2022年收购上海车赢信息技术有限公司的业务合计获得了2.95亿元，商誉已经占到当前资产的36%，占当期营收的73%。收购上述公司在一定程度上实现了相关业务协同，但倘若未来出现业务表现失速业绩未达预期等情况，商誉的减值也将直接影响到博车网的业绩表现。
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