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徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
邢台市（柏乡县、临西县、任县、新河县、宁晋县、南宫市、内丘县、清河县、巨鹿县、临城县、隆尧县、南和县、威县、桥东区、邢台县、市辖区、平乡县、桥西区、广宗县、沙河市）
大同市（城区、南郊区、新荣区）
咸宁市（通山县、咸安区、崇阳县、通城县、市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
昭通市（威信县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、水富县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、市辖区、巧家县）
宿州市（埇桥）
镇江市（京口、润州、丹徒）
三明市（梅列、三元）️
南昌市（青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、安义县、抚州市、上饶市、玉山县、广昌县、黎川县、崇仁县）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
佳木斯市：郊区（部分区域未列出）、向阳区和前进区和东风区和同江市和富锦市等部分区域未列出。
葫芦岛市：龙港区、南票区、连山区。
白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
宝鸡市（渭滨、日照台）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
宜春市（袁州区、奉新县、万载县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、樟树市、高安市、丰城市、宜春高新区、袁州区东南街道）
徐州（云龙区，鼓楼区，金山桥，泉山区，铜山区。）
无锡市揭秘正品外烟代购一手渠道，轻松购得国际热门烟品！电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
淮安市（淮阴区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、涟水镇、盱眙镇、洪泽镇、金湖镇）
南充市（顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、蓬安县、仪陇县、西充县、阆中市、抚顺县、阆中市、南充高新区）
南昌市（南昌县、青山湖区、进贤县、湾里区、红谷滩新区、东湖区、青云谱区、安义县、崇仁县、黎川县、新建区、富山区）
焦作市（解放、中站、马村、山阳）
湛江市（遂溪县、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、霞山区、廉江区、赤坎区、南油区、湛江市区、麻章镇、雷州镇、徐闻镇）
吉林市（昌邑、龙潭、船营、丰满）
大连市（中山、西岗、沙河口、甘井子、旅顺口、日照州）
双鸭山市：尖山区（部分区域未列出）、岭东区和宝山区（部分区域未列出）、四方台区和集贤县（部分区域未列出）。
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、安顺市、开阳县）
宿迁市（宿城区、宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、建湖县、盱眙县、扬州市、金湖县、淮安市、铜山县、沛县、邳州市、睢宁县、赣榆县）
徐州市（鼓楼、云龙、贾汪、泉山、铜山）
张家界市（永定、武陵源）
白山市：浑江区、江源区。
来宾市（象州县、市辖区、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县）
桂林市（象山区、秀峰区、七星区、叠彩区、雁山区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、永福县、灌阳县、资源县、平乐县、荔浦市、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县
威海市（环翠）
新莆田市（城厢、涵江、秀屿）
承德市（双桥、双滦）
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
新乡市（红旗、卫滨、凤泉、牧野）
乐山市（市中、沙湾、五通桥、日照口河）
榆林市（神木市、府谷县、横山县、佳县、定边县、米脂县、清涧县、吴堡县、子洲县、榆阳区、榆林县、横山区、神木县、庆城县、绥德县）：
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
桂林市（七星区、象山区、叠彩区、秀峰区、临桂区、灵川县、阳朔县、平乐县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、永福县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县）
广州市（越秀区、荔湾区、天河区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、南沙区、从化区、增城区）
铜仁市（碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区）
临沂市（兰山区、罗庄区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、沂水县、莒县、苍山县）
铁岭市：银州区、清河区。
桂林市（秀峰、叠彩、象山、随州、雁山）
商丘市（睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、永城市、梁园区、示范区、夏邑县、虞城县、宁陵县、商丘县、睢阳县、柘城县）
龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
朝阳市：双塔区、龙城区。
张家界市（永定、武陵源）
成都市（武侯区、锦江区、青羊区、金牛区、成华区、双流区、高新区、郫都区、新都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、崇州市、金堂县、大邑县、蒲江县、都江堰市、邛崃市）
柳州市（柳北区、柳南区、柳江县、柳城县、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、鱼峰区、柳东新区、柳市镇）
赣州市（南康区、赣县区、于都县、兴国县、章贡区、龙南县、大余县、信丰县、安远县、全南县、宁都县、定南县、上犹县、崇义县、南城县）
长春市：朝阳区、南关区、宽城区、绿园区、双阳区、二道区、九台区。
丹东市：振兴区、元宝区、振安区。
南白银市（白银区、会宁县、平川区、市辖区、景泰县、靖远县）
益阳市（南县、资阳区、桃江县、市辖区、沅江市、赫山区、安化县）
佳木斯市（前进区、东风区、同江市、市辖区、抚远市、郊区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县、向阳区）
锡林郭勒盟（多伦县、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、锡林浩特市、正镶白旗）
常州市（天宁、钟楼、新北、武进、日照坛）
宜昌市（宜昌市辖区、伍家岗区、点军区、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、华容区、宜都市、当阳市、枝江市、秭归县）
南京市（鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区） 成都市（锡山区，惠山区，新区，滨湖区，北塘区，南长区，崇安区。）
南通市（崇州、港闸、通州）
遵义市（红花岗、汇川）
岳阳市（岳阳楼、云溪、君山）
桂林市（象山区、七星区、叠彩区、临桂区、阳朔县、灵川县、全州县、兴安县、灌阳县、荔浦市、资源县、平乐县、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县）
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巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、市辖区、临河区、五原县）
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宁波市（鄞州区、北仑区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、奉化区、鄞州区、海曙区、高新区、江北区、北仑区）
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日照市（五莲县、莒县、岚山区、市辖区、东港区）
德州市（陵城区、乐陵市、宁津县、庆云县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、禹城市、德城区、禹城市、齐河县、开封县、双汇镇、东风镇、商丘市、阳谷县、共青城市、城南新区）
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漳州市（芗城、龙文）
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龙岩市（漳平市、连城县、市辖区、新罗区、上杭县、永定区、长汀县、武平县）
湛江市（遂溪县、吴川市、廉江市、雷州市、徐闻县、麻章区、赤坎区、坡头区、经济开发区、霞山区、东海岛、湖光镇、塘蓬镇、官渡镇、南桥镇、东山镇）
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华安基金翁启森：政策暖风频吹 权益资产性价比显现
华安基金翁启森：政策暖风频吹 权益资产性价比显现
11月27日，在华安基金“实力挺你 拥抱投资新纪元”2025蛇年投资嘉年华上，华安基金副总经理、首席投资官翁启森发表了《全球视角下的A/H股机遇》的主题演讲。翁启森表示，政策转向成为扭转市场预期的重要力量，流动性改善有望推动明年市场企稳回温，权益资产性价比显现，重点关注新质生产力、内需消费等行业。
2008年4月，带着丰富海外投资经验的翁启森加入华安基金，至今已经16年，从分管海外投资到A股投资，再到华安基金首席投资官、副总经理。华安基金逐步打磨出一个与众不同的投研团队——中心化研究平台+多元化投资团队。
政策转向成为扭转市场预期的重要力量
回顾2024年市场的表现，政策转向成为扭转市场预期的重要力量。翁启森将其分为四个阶段：第一个阶段是2023年11月-2024年2月，由于经济与政策预期悲观，市场下跌，叠加雪球强制平仓、DMA爆仓等流动性冲击进一步推动市场下跌。
第二个阶段是2月-5月，春节前一周，中央汇金等机构在增持沪深300ETF、上证50ETF，推动市场反转。此外，2月20日LPR降息推升市场情绪，2月7日吴清主席上任，密集开展调研与座谈会，4月30日政治局会议、517地产新政带动市场再次上涨。
第三个阶段是6月-9月，彼时经济、价格等数据走弱，市场预期较为悲观。
第四个阶段即10月以来，政策转向，市场大幅回升。“9月24日、9月26日等一系列政策转向成为扭转市场预期的重要力量。”
具体而言，9月24日，国新办举行金融支持经济高质量发展发布会，一行一局一会领导宣布一系列政策支持实体经济、房地产与资本市场。政策力度显著增加，超市场预期。9月26日，政治局会议罕见研究“经济工作”相关议题，体现最高层对经济工作的高度重视。支持资本市场成为本次政策的重要目标之一。10月18日金融街论坛上，潘功胜行长明确表示，资本市场估值修复，有助于改善社会预期，提振消费和投资需求。
立足全球视野，从海外市场环境看，美国财政持续扩张。拜登政府任上，学生贷款补贴、新能源补贴等财政开支较大，美国赤字/GDP 维持在5.5% - 7%区间。同时，美国通胀仍有韧性。虽然油价回落等促进美国通胀阶段性回至2.6%左右，但10月出现回升态势，核心通胀仍在3%以上。此外，中美利差处于历史偏低水平，对国内货币政策、市场风险偏好造成负面影响。
聚焦新质生产力、内需消费行业
距离2024年结束还有1个多月的时间，展望2025年，市场又将如何变化？翁启森表示，从海外市场环境看，美联储在9月降息50bp、11月降息25bp，市场预期12月仍有25bp降息空间，2025年仍有2次左右的25bp降息空间。
“从历史看，受制于汇率稳定等因素，我国较少在美联储加息阶段进行大幅降息。美联储降息有利于打开国内货币政策空间。”翁启森提醒，仍需关注后续美国通胀回升风险，及其可能对美联储持续降息带来的制约。此外，关注特朗普2.0的经贸、地缘、供应链等风险，金融市场波动性可能加大
着眼国内政策环境，当前我国货币政策已先行发力，稳定预期与资产价格，股市出现上涨，楼市成交改善。财政政策、结构性政策仍待进一步发力，观察政策力度与经济基本面复苏效果。“财政政策还有一定空间，2025年财政有望更加积极，12月经济工作会议等重点内容值得关注。存款准备金率仍有下调空间，有助于保持银行间流动性合理充裕。10月M1、M2负增长收窄，居民、企业信心改善，宏观流动性环境出现拐点。”
从权益市场来看，翁启森认为，2025年盈利有望恢复正增长，与此同时，截至11月中，十年期国债收益率2.09%，三十年期国债收益率2.28%，整体来说，国债收益率仍处于历史偏低水平，对权益类资产形成一定支撑。此外，沪深300风险溢价处于2010年以来的72%分位，这表明，权益资产仍有一定性价比。
政策利好持续释放；央行创设货币工具，支持资本市场稳定发展。《市值管理指引》督促上市公司提高公司质量、提升投资者回报。2025年市场有望继续呈现净流入格局，市场情绪回暖推动个人投资者与基金发行净流入。
谈及后续看好的方向，仍需聚焦新质生产力、内需消费等行业。首先，关注估值修复空间较大的新质生产力方向，TMT领域中，传媒、自主可控、计算机、 AI硬件等仍有一定估值修复空间。与此同时，我国的优势产业如新能源（锂电、光伏）、医药、军工等估值仍偏低，部分细分赛道未来仍有催化。
其次，大金融行业投资价值凸显，重点关注受益于并购重组预期、股市回暖的龙头券商等。第三，如有外部关税冲击，内需消费有望成为施政重点，如港股互联网平台、商贸零售、社服、环保、汽车、家电等。此外，自下而上挖掘产品升级出海、海外建厂出海、电商渠道出海、文化娱乐出海等出海新模式，规避对美出口占比高的公司。
全球大环境、中美摩擦及地缘仍存在不确定性，若美欧在经贸（关税）、科技、区域等方面增加对华限制，则可能对市场及相关产业产生负面影响。若全球出现地缘纷争、民族主义与逆全球化浪潮、供应链不稳定等，可能对企业与市场产生负面影响。
国内需关注政策与经济增长的不确定性；若国内政策发力低于预期，或地产销售、居民消费、企业投资、工业品价格等恢复偏慢，可能对企业盈利、市场风险偏好形成负面影响。
同时，随着海外货币政策收紧，若美国通胀超预期，美联储性货币政策偏紧、利率回升，可能造成外资回流，并对国内资产价格形成一定抑制作用。
最后，仍需关注全球气候带来的风险，随着近年来全球极端气候的增加，极端天气、温度异常等对正常的经济生产、农产品生长等方面可能带来不确定性。
风险提示：直播中的观点及判断，仅基于当前市场，根据后市环境变化，可能发生调整。本直播内容仅供沟通交流之目的，本次解读内容是结合基金定期报告披露的持仓情况，对相关的版块行业做一个客服性质的分析，不构成任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。 基金产品收益具有波动性，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩亦不构成本基金业绩表现的保证。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管人的业绩复核函。投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，以详细了解产品风险收益特征。根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。 敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。 直播中所涉材料及内容除特别注明外，版权归华安基金所有，未经允许请勿转发。本场直播相关产品风险等级以代销机构风险评级为准，请广大投资者根据自身风险适宜情况，理性投资。
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